调结构方向不变 周期股难现趋势性行情

　　伴随着题材概念炒作热情的退潮，近期推动市场活跃的创业板调整压力不断加码，并拖累指数下滑。而房地产板块却一改颓势，在盘中表现出相对积极的走势，有效阻止了市场重心的过快下移，也对市场人气起到了一定的提振作用。然而，我们认为不宜对地产股上涨的持续性过于乐观，中期市场还难以走出反复震荡的拉锯格局。

　　走强依赖政策

　　回顾本轮权重股的表现可以看出，房地产股的强势反弹，是带动权重板块整体估值拉升的重要引导力。而地产品种一改往日的疲弱，主要是由于几大政策因素所致。

　　首先，出于保经济“下限”的目标，管理层自7月以来陆续出台了一系列相对温和的经济刺激政策。其中，无论是促进房地产市场平稳健康发展等十项举措的提出，或者加强城市基础设施建设等六大任务的部署，都显现出管理层意欲借力于基础设施建设来着手改善经济增速下滑局面的愿望。与之呼应的是，消息面不断传出房地产融资将再开、城市化规划加速等利好。对于素有“政策市”之称的A股市场而言，在良好的政策预期推动下，面对估值偏高、风险加剧的创业板，资金将目光转向了已经处于估值底部的房地产板块，从而带动了地产股的反复活跃。

　　其次，在上周央行连续通过公开市场操作向市场净投放资金1360亿元后，本周二央行继续进行了7天期120亿逆回购。虽然整体看来逆回购规模并不大，但央行在资金面承压之际的微调动作，体现出管理层维持流动性平稳，缓解市场担忧预期的意图。进入8月以后，随着半年考核等季节性干扰因素的减退，流动性状态已出现阶段性改善，资金价格的平稳运行也部分缓解了市场对房地产行业业绩的担忧。

　　再次，官方7月采购经理人指数回升至50.3%，对市场释放出经济增速不断回落的局面有所好转的信号，也对强周期品种的估值水平形成了有力支撑。此外，金融、地产等强周期板块在连续的回落之后，技术性底背离的迹象明显，有一定的技术修复要求。

　　难有趋势性行情

　　不过需要警惕的是，地产、金融等权重品种的阶段性上涨，并不代表强周期股将形成趋势性行情。

　　一方面，房地产板块本轮反弹主要是出自政策偏暖消息的刺激，而此类政策预期对市场的推动，往往会呈现出边际递减效应。同时，出于控制房价目的，管理层对房地产行业的调控并不会放松，如果后续没有实质性利好的出现，仅仅靠短期的良好预期，并不足以支撑板块的趋势性上涨。另一方面，宏观经济数据虽然出现了好转，但其持续性还仍待观察。在整体经济增速重回上升周期之前，对总需求异常敏感的强周期板块还缺乏持续上涨的条件。

　　此外，不能忽视的是，促进经济结构调整依旧是管理层的主要调控思路。由于依靠固定资产投资拉动的金融、地产等传统产业的增长空间已相对有限，政策支持的侧重点已经逐步向新兴产业转移，这个大的方向不会改变。从目前管理层的表态和出台的政策来看，以信息技术为首的新兴产业将逐步取代传统的“铁公基”，成为新经济拉动引擎。在这种政策导向下，投资者对强周期品种的低成长性预期也决定了权重品种的反弹更多是脉冲式回升，并不具备良好的持续性。

　　总而言之，政策面“稳增长”的举措虽然在短期内为强周期品种提供了一定支撑，但经济下滑的大方向难以快速扭转，房地产品种乃至权重股整体的运行格局依旧是冲高后分化、反复震荡。