猪肉价格淡季不淡连涨俩月 3股暴涨机会巨大(6)

　　正邦科技：公司已过最困难时期 猪价下半年将回升

　　研究机构：银河证券 日期：2013年07月15日

　　(一)、猪价上半年仍处下行阶段

　　13 年上半年猪价2013 年1-4 月份全国生猪价格一路下行，并一度下午达到11.6 元/公斤的低点，在4 月份市场底部振荡，猪粮比价在5：1 的深度亏损线上下震荡，头均盈利水平则保持在-200 元/头以上的亏损。2013 年5-6 月份，全国生猪市场在底部出现超预期反弹，1 个多月时间，生猪市场直接从深度亏损的底部反弹至接近盈亏平衡线的水平。6 月份在一直在14 元/公斤以上运行。受生猪价格上涨拉动，仔猪补栏积极性较前期提高，仔猪价格也大幅上涨，从4 月份份的350元/头(15 公斤)一路上涨至当前的550 元/头。

　　(二)、仔猪均价同比下降 新建猪厂亏损较大

　　据我们了解，正邦科技商品猪对外销售业务中60%是仔猪，40%是肥猪，因此公司业绩与仔猪价格高度相关。2013 年上半年正邦科技出栏仍主要以仔猪为主，上半年仔猪均价在450 元/头左右，而12 年上半年仔猪销售均价在620 元/头，同比下降30%左右。

　　我们预计正邦科技13 年仔猪完全养殖成本(包括摊销养殖业务期间费用40 元/头)在410 元/头，不同养殖片区因产能利用率情况不同而有所差异，如运行成熟的吉安片区，因饲养效率上升、改善饲料配方等方式导致完全养殖成本在360 元/头，而其他片区如江西赣州片区、东北片区、广东片区则因投产时间短、产能利用不足等原因，养殖成本偏高。另外公司仍继续扩张仔猪生产产能，新建厂的仔猪分摊母猪的饲料成本偏高，导致许多新建猪场当前阶段亏损较大。

　　(三)、13 年公司继续扩张产能 下半年猪价将回升