大气防治投资增至1.7万亿 脱硝业进入爆发期(4)

　　中电远达:受益于脱硝市场井喷,后续高增长可期

　　中电远达 600292

　　研究机构：广发证券 分析师：张媛媛 撰写日期：2013-08-02

　　非环保资产剥离,收入下降,净利提升,盈利能力增强

　　报告期内,公司实现营业收入11.69亿,较去年同期下降41%,实现净利润7624.6万元,比去年同期增长67.7%,主要是由于将非环保资产剥离所致。剥离非环保资产后,公司综合毛利率水平由去年同期的9.35%提升至19.83%;同比环保业务利润总额,今年上半年比去年同期实现增长78%。

　　今年上半年脱硝催化剂放量,对整体业绩提升贡献度最大

　　公司上半年脱硝催化剂销售出现井喷,达8110立方米(去年同期完成销售2874立方米),实现增长182%。催化剂业务在利润总额中占比由8.5%提升至39%,比去年同期增长717.39%。

　　环保工程新开工及在建项目创历史新高,脱硫BOT稳步增长

　　上半年受益于脱硝技改市场增长,环保工程业务新开工项目15个,完成脱硫、脱硝装置168小时试运19套,同比增加67.59%;脱硫特许经营实现利润总额8624万元,由于较去年同期新增三个变更募投特许经营项目产生效益,同比增加19.45%。

　　下半年脱硝催化剂高增长持续,定增后可提升公司特许经营运营规模

　　环保部规定“现有燃煤电厂应于2014年上半年全面完成脱硝改造”,预计今年下半年脱硝催化剂出货量将持续高增长;今年6月公司公告非公开发行预案,收购完成后公司运营规模将提升近60%,后续将显著受益于脱硝补贴。公司目前发展路径清晰,脱硝脱硫EPC、运营及催化剂销售步入发展快车道,后续工业水处理及节能业务业绩可期,预计2013-2015年EPS为0.47/0.61/0.71元,买入评级。

　　风险提示:催化剂订单低于预期;运营项目利用小时下降等。