车联网2000亿元巨大市场 五只股分享4G盛宴(7)

　　大华股份:公司持续高增长,业绩符合预期

　　大华股份 002236

　　研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2013-08-02

　　事件追踪:

　　公司公布2013年半年报。公司2013年上半年营业收入为20.31亿元,较上年同期增长56.65%;归属于母公司所有者的净利润为3.86亿元,较上年同期增长71.05%;基本每股收益为0.34元,较上年同期增长70%。归属于上市公司净资产为34.23亿元,较上年同期增长59.84%。

　　本期不计划派发现金红利,不送红股,不以公积金转增股本。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润较上年增长40%-70%。

　　事件分析:

　　长期受益安防行业,前端仍是主要增长动力。据中国安防业协会统计,12年我国安防行业整体增速为16.9%,较2011年有所回落,但13年安防行业增速将恢复至“十一五”期间平均20%以上的水平,景气度仍在。13年上半年公司前端销售收入达8.42亿元,同比增长105.06%;前端毛利45.41%,后端销售收入8.39亿,同比增长27.95%,后端毛利为47.93%,前后端营收比例已突破1:1,符合我们之前判断,但距离全球2:1甚至3:1的标准仍有很大的增长空间,前端仍是未来主要增长点。

　　规模效应优势明显,毛利率稳中有升。随着公司规模的扩大,规模效应和管理提升带来公司费用率逐年下降。公司通过加强价格、质量、交期等供应链各个环节的把控,提高了公司规范运作水平并降低了营运风险和成本,我们预计未来规模效应和管理提升仍将对公司净利润率带来正贡献。2013年上半年,公司净利润增长率明显高于主营业务收入增长率,这主要来源于毛利的稳定和费用率的降低从而带来的净利润率提升。今年上半年,公司主营业务毛利率为43.95%,较12年底的42.67%提升1.28个百分点,规模效应日趋显现。

　　盈利预测与投资建议:

　　盈利预测及投资建议。目前国内安防产业呈现双寡头格局,行业准入门槛较高。公司对未来发展充满信心,在年报中制定了2013年销售收入达到53亿,15年达到100亿的目标,复合增长超过40%。考虑到公司所处的安防行业景气度仍将持续,我们预计公司前端业务将快速放量,成为未来主要的增长动力,我们维持公司“增持”投资评级。

　　投资风险:

　　市场开拓风险;宏观经济下行风险