工信部重点关注4G网络优化 概念8股再度热炒(2)

　　三维通信 002115

　　研究机构：浙商证券 分析师：刘迟到 撰写日期：2013-04-25

　　产品销售下降,研发费用提升导致公司盈利呈下降趋势

　　2013年一季度,公司实现收入1.7亿元,同比降12%。实现归属上市公司股东净利润0.1亿元,同比降46%。导致公司业绩大幅下滑的原因是产品销售的下降导致综合毛利率的下降,以及研发费用大幅增加导致管理费用率的上升。公司预计1-6月,业绩同比下滑幅度增大至-50%至-80%。

　　2G投资下降导致无线工程需求下滑,影响公司短期业绩

　　运营商从2012年开始降低了2G网络的投资,而3G投资高峰也将近尾声。公司的传统直放站产品主要针对2G网络,因此2G投资的下降拖累网优覆盖产品的销售,考虑到工程的确认周期通常在一年以上,因此公司2013年2G的相关收入将显著下降,短期内对公司收入形成一定压力。

　　4G投资落实将引爆新一轮的行业周期,网优行业最为受益

　　2012年中国移动计划建成20万TD-LTE基站,而中国电信也表明了建设FDD-LTE的意图。移动互联网的碎片化和对体验的要求对运营商的室内覆盖系统提出了新的要求。在新技术下,运营商大部分的DAS和有源系统将被重建。我们预计未来3-5年,运营商对4G网络的投资将引发无线通信行业新一轮的投资周期。由于运营商的建设重点是“先宏站,后室内”,行业受益的次序相对靠后,但是运营商4G的长期投资的重点将逐渐偏向室内分布。

　　预计行业拐点将出现在下半年,维持买入评级

　　根据我们对运营商无线网络招投标时间节点的判断,预计网优行业的拐点将出现在下半年或明年上半年。同时,在LTE大周期下,新的4G相关网优覆盖方案将持续带动新产品的销售,从而提升产品毛利率。预计2013-2015年公司EPS为0.26、0.37、0.52元,对应PE为21、15、11倍,建议“买入”。