华能国际:电价下调预期PK超预期业绩 龙头依然低估?
类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:汪洋 日期:2013-08-01
投资要点
事件:
公司公布2013半年报:营业收入为640.62亿元,同比下降4.64%;净利润为71.07亿元,同比增175%;归属于母公司净利润为58.94亿元,同比增166.91%;每股收益为0.42元,业绩大幅超预期。
点评:
分结构看:国内电力业务一枝独秀,新加坡电力业务逐渐萎缩。按照H股半年报口径,2013年国内电力业务实现净利润67.10亿元(此处包含少数股东权益),占净利润总额的97%,上升19个百分点;相对应,新加坡业务盈利能力逐渐萎缩,同期仅实现净利润2.76亿元,创自收购新加坡大士能源以来新低水平。
投资建议:维持增持评级。不考虑资产减值计提和营业外收入,我们预计2013-2015年每股收益分别为0.84元、0.88元、0.89元,对应PE分别为6.4倍、6.2倍、6.1倍。在《2013年电力行业中期策略-一样的开始,不一样的谜底》中我们强调,华能国际为代表的龙头具备低估值和高股息率(8%)的现金类公司特征,继续看好其长期投资价值。另外,目前市场已形成较为浓厚的电价下调预期,我们参照2009年东部区域下调2%水平,对华能业绩的影响是10%,即使如此,华能业绩依然能维持在100亿归属于母公司净利润水平上,对应PE为7.6倍,依然属于历史较低水平,因而我们对华能国际维持增持评级。
风险提示:政策调整对业绩影响。