谁是中国股市的特效药？

　　在韩非子的《扁鹊见蔡桓公》一文中，有一段是这样说的：“疾在腠理，汤熨之所及也；在肌肤，针石之所及也；在肠胃，火齐之所及也；在骨髓，司命之所属，无奈何也。今在骨髓，臣是以无请矣。”

　　病症尚属初发期，理应是治病的良机。然而，当病人错失最佳的治疗时间后，必将花费更大的功夫才能够得到治愈。若病症长期得不到有效的治疗，随着病症的恶化，届时再实施救治恐怕是无力回天了。如今，中国股市也同样面临着上述的状况。

　　自1990年12月19日上交所成立至今，A股市场已经具有二十二年的历史。然而，在二十二年的时间内，A股的股票数量从原来的”老八股”扩大至当前近2500家；A股的总市值从原有的23亿扩张至当前的22万亿，而A股总市值占比国内GDP的比重也从当年的0.13%暴增至当前的45%。可见，中国股市已然具有了举足轻重的影响力。

　　遗憾的是，在股市发展的过程中，长期重融资的发展思路始终成为股市壮大的重要阻力。以近十年的数据为例，A股市场融资以及再融资的规模已然达到3.61万亿，而对应的分红仅为1.9万亿，两者之比接近2:1。随着近几年国内经济的发展态势不明朗，中国股市成为中小企业甚至大型企业最主要的融资渠道，而股市的融资功能更成为政治性的任务。以近三年的数据为例，企业拟IPO的数量合计763家，融资数额超过8500亿。同时，通过增发、配股实现再融资的资金额度突破万亿。值得一提的是，尽管IPO停发近一年的时间，但是期间再融资的数额却加速上升。以今年前七个月的数据为例，上市公司通过再融资筹集的资金额度接近2400亿元，该数值相当于2011年全年的融资数额。

　　当前中国股市的弊病甚多，除了长期的重融资现象外，市场机制不健全、流通市值过猛增长、限售股解禁压力过大以及股市吸引力大幅降低等问题长期制约着股市的成长。若以上文提及的病症分析，当前中国股市的病症或者达到肠胃的阶段，即以火齐才能治疗。当然，如果管理层仍然没有深刻认识到中国股市潜在的危机，那么股市的病症或将深入至骨髓，即司命之所属了。

　　融资再融资配合限售股的长期解禁需求致使中国股市的吸引力大幅下降，而股市流动性的持续降低，也直接影响到中国股市的魅力。正如上述数据所言，近年股市的供应量大幅飙升，而资金需求量却持续萎缩，这才是股市低迷的最主要原因。

　　针对这种状况，谁是中国股市的特效药呢？自2005年股改至今，A股市场的流通市值得到了爆发式的增长。从之前不足4万亿的总市值暴增至如今22万亿的规模，但是股市的增量资金发展速度却远远落后于前者的扩张速度。有数据统计，近五年股市点位缩水超过30%，而流通市值却扩大了300%，不过公募基金的增长速度年均不足2%。也就是说，过去五年内，股市处于极度的供需失衡状态。

　　鉴于当前存量增量资金不足的情况，笔者认为推出T+0制度将是当前中国股市的特效药。T+0制度的实施无论对券商还是股市都是实实在在的利好。如果此时推出T+0制度将会大幅提高市场的流动性，市场的吸引力也会得到逐渐塑造。不过，由于T+0制度需要很高的监管要求，一旦市场的投机氛围得以形成，则对股市产生较大的影响。

　　综合分析，笔者郭施亮认为，T+0制度虽然会加剧市场的波动空间，但是该制度有利于减缓当前市场间的交易制度不对称现象，从而有利于保护投资者的根本利益。需要强调的是，光靠T+0交易制度以提振股市，这一特效药的效果或许不够完美。因此，下一阶段管理层应该进一步降低股指期货和转融券的交易门槛以及相关的税负。另外，在未来可能实行集中式打包上市的同时，必须强制垃圾企业退市，以平衡市场的供需关系，那么特效药的功效才会得以体现。