矿山生态万亿市场规模待掘 3只股受捧(3)

　　棕榈园林:确认走出低谷

　　棕榈园林 002431

　　研究机构：申银万国证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：2013-08-01

　　中报业绩增长18.5%,超预期:上半年公司实现营收16.1亿元,同比增长35.7%,实现归属于母公司净利润1.39亿元,同比增长18.5%。超我们预期的主要原因在于设计贡献利润超预期,尽管受营改增影响设计收入结算进度有所放缓,但仍贡献营业利润1498万,是去年同期营业利润的11%。我们认为设计收入结算放缓的情况将在下半年持续改善。

　　地产业务复苏明显:地产工程合同新签了15亿元,同比增长30%,地产设计合同新签1.4亿元,同比增长100%,来自贝尔高林的投资收益二季度单季实现1844万元,同比增长85%,设计订单的强劲增长预示着下半年地产施工业务有望保持较高增速。

　　市政业务进入收获期:上半年签市政施工合同14亿元,同比增加20倍。重大项目陆续开工,包括1.5亿的徒骇河项目已完成5623万,山东胜伟潍坊的6.5亿项目完成1.6亿,鞍山4.3亿项目完成8972万,与铁汉合作的潍坊实际3.9亿项目实现投资收益200万,下半年已开工项目将持续贡献业绩。

　　费用增长得到有效控制:上半年销售费用同比下滑32%,管理费用同比下滑9%,财务费用基本持平。我们认为费用的下滑主要归因于运输等苗木销售相关费用的下降(苗木销售收入同比下滑34.9%)、华东区的资源整合减少了分支机构办公场地等开销、成本控制加强。下半年苗木销售可能会带来相关费用增加,但费用率仍有望大幅下滑。财务费用能够持平的原因可能在于不同利率贷款的置换,下半年或许会小幅增长,财务费用率仍有望下降。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级:预计公司13和14年EPS分别是0.87和1.15元,增速分别是35%和31%,对应PE分别是19.9X和15.2X,由于设计订单大量增长意味着地产工程、设计业务均有超预期可能,而市政工程已开工项目大概率不会延误,预计能实现8亿左右收入,还可能会有新项目能够开工贡献业绩,全年实现盈利预测的确定性增强,估值在低位,维持“增持”评级。