社保基金调仓路线图曝光 最新建仓8股受关注(7)

　　净利润增速高于收入增速主要是由于毛利率比去年同期提升2.6%至17.8%,毛利率提升同媒介代理业务毛利率提升,新增并表、品牌管理以及自有媒体毛利率提升有关;公司原有媒介代理业务受营改增影响收入有所下滑,但是毛利率提升1.2%,媒介采购集中化以及媒介策划等因素使得原有媒介代理业务毛利率提升符合我们在1 季报点评中的判断,同时营改增对利润形成正面贡献,这2 个因素形成内生业务高增长重要原因;去年收购的三家公司上半年实现收入5.03 亿元,贡献归属母公司净利润15.79 万元。剔除这三家新并表公司的净利润影响,归属母公司净利润仍有60%的增长。

　　公司预计2013 年前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-70%, 2013 年内生业务深化整合,经营业绩稳步发展;同时2012 年并购的三家公司纳入合并,使得合并利润增加。我们单独分拆第3 季度业绩, 考虑到同比去年第3 季度将新增近1000 万的外延并购利润,所以70%的增长对应公司原有业务第3 季度增长约为20%。

　　纵向深化横向协同提升整合营销传播价值,全媒体营销掌控力提升:

　　经过多年来的发展以及近期一系列的收购,公司产业链布局取得一定成效。公司坚持内生与外沿共同发展,一方面积极推进现有业务纵向深化整合, 实现业务结构的均衡发展;另一方面积极推进横向业务协同运营,促进公司与控股子公司间的资源、业务对接,进一步延伸了产业服务链条,实现了客户、资源的有效整合,从而有效推动利润稳步增长。同时顺应互联网和移动互联网的快速发展,公司数字营销能力逐步强化,其在“大数据”时代的全媒体营销掌控力和整合营销传播价值逐步提升。

　　盈利预测&投资建议:

　　维持2013-2015 年EPS 分别为0.7、0.88、1.07 元,维持“买入”评级, 考虑到年内推进外延式扩张是大概率事件,我们上调目标价至45 元。

　　风险提示:收购项目低于预期。