券商评级：静待出手时机 23股买入信号强烈(7)

　　壹桥苗业:利空有待消耗后,长期价值将凸显

　　壹桥苗业 002447 农林牧渔类行业

　　研究机构：东北证券 分析师：郭伟明 撰写日期：2013-07-31

　　公司发布业绩快报称,2013年上半年营业收入1.68亿元,净利0.76亿元,同比分别增长11.06%和3.70%。主动调整业务结构,贝苗业务预计萎缩30%-40%。2012上半年贝苗业务收入约1.11亿元,经测算其中虾夷扇贝苗0.77亿元,海湾扇贝苗0.34亿元。而今年公司主动将育苗水体让渡与海参苗,预计扇贝苗繁育水体萎缩了30%-40%,预计公司上半年扇贝苗收入约7千万,与去年同期相比将近减少了4千万。

　　海参业务下半年预计还可以贡献1亿元利润。我们预计上半年海参业务收入约1亿元,扣除3000万加工海参(一季度2500万)收入,实际销售鲜活海参约7000万元,若按每斤70元的销售均价测算,销售了将近100万斤(500吨),假设亩产水平400-500斤,则上半年捕捞面积2000-2500亩之间。相对于13年9000余亩的捕捞面积,下半年可捕捞约7000亩以上的海域。若按亩产500斤,均价80元/斤,净利率30%计算,下半年鲜活海参还可以贡献近8千万的利润,再加上加工海参,还可以贡献将近1亿元的利润。

　　12年全国海参产量17.08万吨,同比增长24.01%,预计2016年全国海参产量20万吨。在终端消费受限的情况下,造成海参价格低迷,13年上半年福建吊笼海参底价跌破50元/斤,山东围堰海参预计维持在60-65元/斤附近,辽参预计价格维持70-75元/斤。

　　盈利预测与投资建议:在4月,我们就主动下调公司业绩预测,股价从24元下降到目前16元附近。从行业情况和公司发展规划来看,我们认为,公司长期投资价值显现。预计2013-2015年实现销售收入5.86亿元、7.53亿元和9.95亿元,EPS分别为0.78元,1.15元和1.77元,维持谨慎推荐评级。风险提示:海参价格低迷;公司捕捞不及预期