政治局会议定调 党报：看基本面赔惨 李大霄：讲政治(6)

　　谈基本面你就输在了起跑线上？

　　“谈基本面，你就输在了起跑线上”。

　　“只要把PE搞过50倍以上，一个股票就能脱离基本面的束缚，进入蓝海。如果不幸堕入20倍以下，它将沦为一只价值投资股，在拼业绩的红海里浴血奋战” 。

　　最近我们常常被这样逻辑上明显错误，但在现实中又无比正确的观念冲击着。

　　在突破了6月份的流动性冲击、7月中期上市公司业绩预告不佳阻力后，成长股而今已脱离了基本面束缚进入了博弈解释阶段——受益经济转型成了最大的理由。

　　其实转型别人也都经历过，但看上世纪70年代转型期的日本、大滞胀期的美国，也没有出现过这么估值分化的时候。估值最终还是要回归业绩增长，基本面最终也还是要谈的。

　　但短期的现实是很残酷的：年初以来，沪深300跌幅13%、创业板指数涨幅59%；基金业绩前所未有的分化。

　　经济现状也极度分裂：1)中粮拿北京朝阳孙河地块，楼面地价达4.6万元，创纪录新高，去年9月份这一块地块楼面地价仅2万元；2)7月份汇丰PMI47.7%，创11个月新低，基本与2012年8月份持平，再走弱就往2008-2009年危机时期去了。

　　这是最差的时代，但也是最好的时代。追求“性价比”的人被追求“高质量”的人轻松打败，让人开始怀疑自己的价值观是否正确、是否应该坚守。

　　很可惜我们也给不出答案。业绩增长虽然远不及预期但确实有改善趋势、估值又还没有到纳斯达克的70倍PE那么高。所以一旦到了抱团取暖与博弈的层面，终结者往往就需要“黑天鹅”了。

　　其实此时此刻，大家都面临着选择。成长股投资者，要选择是否相信自己的股票是真“金子”，还是先兑现受益；周期股投资者，要选择是否要坚持到成长泡沫破灭，还是“人在江湖、身不由己”地加入追逐成长股的队伍。

　　投资是很私人的事情，坚持才能赢得成功。但资产管理者要承受各种约束，从而在某些时刻成为了被动卖出、被动买入的被动投资者。这个时候也许只能寄情于阅读历史，为自己找一些信念支撑，避免成为被动投资者。

　　投资没什么新鲜事，历史只是以不同方式在不同阶段重复演绎。

　　临近月底市场利率再度上升，R007从7月低点3.6%回升到4.3%；另外长端利率回升较快，10年期国债收益率3.75%，超过了6月下旬资金最紧张时刻。