山西煤炭新政释放利好 10只股告别灰暗历史(10)

　　露天煤业:13年合同煤价降11%,预计利润总额同比降45%

　　露天煤业 002128

　　研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2013-07-15

　　公司公告其2013年合同煤价同比下降11%

　　公司公告其2013年度煤炭销售合同基本签署完毕。2013年的合同煤综合售价为134.41元/吨(不含税),较2012年度的151.18元/吨下降16.77元/吨或11%。包括增值税后,公司13年的合同煤价为157.26元/吨,较当地目前165元/吨的市场价格低4.7%;我们认为比较合理。

　　公司预告其2013年利润总额同比下滑45%左右

　　公司合同煤占销量比重80%以上,公司预计其2013年利润总额10亿元左右,同比少45%;我们推算其2013年净利润为8.97亿元,折算吨煤净利19元/吨、折算每股收益0.68元。公司预计其13年上半年净利润4.03-6.23亿元,同比下滑15%-45%,折算每股收益0.30-0.47元;相当于13年2季度每股收益0.00-0.17元。

　　拟收购集团资产;预计收购完成后,13-15年的估值优势一般

　　公司于4月20日发布定向增发预案,拟募集39亿元用于收购母公司的白音华三号露天矿和霍林河坑口发电公司100%股权。其中母公司将认购5-6亿元。我们预计拟收购资产13和15年的收购PE分别为11倍和6倍;预计收购完成后,公司13年和15年的市盈率为12倍和9倍。

　　预计13-15年业绩分别为0.68元、0.73元、0.83元

　　不考虑资产注入,预计公司13年PE13倍,估值较为合理;预计注入资产并表后会有小幅增厚,但是估值优势一般,维持持有评级。

　　风险提示:

　　资产注入进度的不确定性;公司此前公告增发价不低于11.76元/股,较目前价格溢价35%,未来存在下调风险。