治理城市内涝拉动万亿投资 排水城建板块将受益(3)

　　新界泵业:受益水利投资,成长性持续

　　新界泵业 002532

　　研究机构：浙商证券 分析师：许光兵 撰写日期：2013-07-18

　　投资要点

　　受益水利投资和补贴政策,行业景气持续

　　农田水利和农村水利建设是“十二五”期间国家政策重点支持方向,现代化农业、新型城镇化建设、城镇污水处理、居民生活用水以及新农村建设都将拉动水泵的需求。同时,在国家2013年农业机械购臵补贴计划中,首批补贴金额为200亿元,同比增长50%以上,预计2013年全年增长16%左右(新界大部分产品已进入补贴范围);在水利投资以及农机补贴的拉动下,农用泵行业扔维持持续景气。

　　渠道和品牌优势显著,市场份额提升

　　公司拥有1100家一级经销商和3500家二级经销商,极大下沉至广大农村市场,在销售网络深度和广度上,新界优势非常明显;另外,通过质量、性能和服务上的提升,新界在农村市场的品牌溢出效应日渐显著。凭借销售网络和品牌优势,新界在农用泵市场的份额不断提升,在新增和存量市场都获得超越竞争对手的增长。

　　内生和外延式增长并举

　　产品链的不断延伸拓展是新界始终坚持的经营战略。前期公司通过收购浙江博华进入环保市场,收购新沪泵业和老百姓电气延伸来公司水泵的产品线,以及收购水泵核心零部件制造商方鑫机电以提升公司在上游的控制力。我们认为,为获得持续的利润增长点,新界未来仍将坚持外延式扩张策略,从而同时实现内生和外延式的增长。

　　盈利预测及估值

　　我们维持前期对公司的业绩预测,预计公司2013-2015年营收为11.40、13.74和16.52亿元,净利润为1.16、1.48和1.86亿元,2013-2015年EPS为0.72、0.92和1.16元,PE在24倍、19倍和15倍。

　　新界作为国内农用水泵的龙头企业,技术、品牌以及渠道优势非常明显,公司拥有国内最下沉的经销商体系,未来将充分受益于农村水利以及节水农业的投资盛宴,同时正逐步切入到环保领域,公司业绩快速增长可期待,“增持”评级。