治理城市内涝拉动万亿投资 排水城建板块将受益(2)

　　利欧股份:费用上升业绩下滑,但二季度起将好转

　　利欧股份 002131

　　研究机构：中银国际证券 分析师：许民乐 撰写日期：2013-04-26

　　公司1季度小型水泵收入基本与去年同期持平,鉴于去年1季度为该板块收入高点,而2、3季度严重下滑,4季度有所企稳的情况,预计2季度起板块收入增长将有所好转。我们预计今年全年增长将超过10%。

　　工业泵板块1季度属于淡季,业绩尚未释放。工业泵先期布局基本完成,今年将迎来收获期。长沙天鹅、无锡利欧和大连华能三家控股子公司将是今年工业泵增长的主要来源,现订单充足,预计13年板块收入有望超过6亿元,增长达到80%。

　　工业泵业务的拓展和收购公司的并表致使三项费用大幅增长超过预期,鉴于工业泵业务高于小型水泵的费用率,全年费用不会延续1季度高增长的趋势,但预计将高于收入增长。

　　参股公司日立泵制造去年有2,685万元损失计入投资收益,虽然公司与日立泵的诉讼仍在进行中,但预计其全年利润将转正,直接促使投资收益好转,提升净利润。

　　公司预报1-6月业绩增长0-30%。我们预计在小型水泵低基数和工业泵增长的共同作用下公司业绩自2季度起开始明显好转。

　　评级面临的主要风险

　　工业泵增长不达预期.

　　估值

　　我们预计2013年小型水泵较去年将有两位数增长,工业泵板块增长有望达到80%,同时投资收益转正带动公司业绩整体恢复。公司最坏的时刻已经过去,正迎来业绩拐点,我们上调公司2013-2015年每股收益预测至0.284、0.377、0.477元,目标价由9.67元上调至9.94元,评级上调至谨慎买入。