大气污染防治计划投资近1.7万亿 6股有望爆发(8)

　　碧水源:订单落地,业绩确定性增强

　　碧水源 300070

　　研究机构：国金证券 分析师：赵乾明 撰写日期：2013-07-11

　　事件:碧水源5.93亿元中标烟台半地下污水处理项目

　　中国水网报道,碧水源和北京城建集团组成的联合体中标烟台套子湾污水处理厂二期代建工程,该项目已于7月4日在烟台开标,中标金额为5.93亿元。

　　套子湾项目包括:新建处理规模为15万吨/日的半地下污水处理设施,再生水生产设施土建按10万吨/日规模建设,设备按4万吨/日能力安装;3000m2的化验中心一座,以及工程项目建设范围内的厂区道路、绿化等配套设施;工程中标总金额5.93亿元。

　　该项目采用MBR工艺,项目污水处理后,通过深海直接排放到黄海芝罘岛外海;由于污水处理厂的建设较为紧急,预计将在短时间内完成合同签订,并着手进行工程的前期准备工作;项目预计将于2014年底通过竣工验收并移交。

　　我们的点评与分析

　　短期为业绩确定性提供保障,长期利于山东市场开拓

　　套子湾污水处理项目作为烟台城市污水处理的重要设施,出水要求严格,本次碧水源联合北京城建中标二期工程,我们认为这充分体现了碧水源和北京城建强强联合之后的协同效应,短期看较高的中标金额将为公司业绩的确定性提供保障,长期看此项目或将成为当地的示范工程,利于公司继续深耕山东水务市场。

　　短期看,套子湾项目金额为5.93亿元,考虑到工程工期较紧,预计2014年底竣工并移交,因此我们预计将为公司13-14年的业绩确定性提供保障。

　　长期看,碧水源已与12年8月和13年3月在山东分别设立禹城公司和山东碧水源科技公司进入山东水务市场,本次套子湾水务项目作为烟台重要的市政工程,未来若成功实施,我们认为将会起到示范性作用,长期看有助于公司继续深耕山东水务市场,分享当地未来巨大的成长空间。

　　继续看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者

　　通过我们对于膜法水处理行业前景以及公司商业模式的理解,我们认为行业和公司的景气度仍处于持续向上的趋势中,未来成长空间仍十分广阔,从行业趋势和公司发展来看,我们认为公司在12年高成长兑现后,13年仍将保持较高的成长性。

　　政策和投资支持明确,确保行业景气向上:在国家政策的导向下,考虑到膜法水处理对城市污水脱氮除磷效果改进的巨大潜力,我们判断未来不排除出台针对膜法水处理的专项补贴政策,届时将持续推动膜法水处理市场的快速发展。

　　整体解决方案提供商的战略定位决定了公司极强的竞争优势:1)碧水源Businessmodel的本质是一个解决方案提供者,帮合作者做大蛋糕,这决定了它具备很强的跨区域、跨行业的复制性;2)从行业竞争和护城河角度看,碧水源的“圈地”模式能够快速的形成区域垄断效应,不仅能够保证其持续的拿单能力,而且能够最大程度的屏蔽竞争带来的盈利性下滑;3)从管理层的战略和执行力看,公司看到了中国水资源短缺这一巨大的潜在刚性需求,管理层也在执行正确的Strategy-以整体解决方案提供商的战略定位在北方帮人解决缺水问题、在南方帮人解决提标问题;而碧水源上市以来的发展历程也验证了其管理层卓越的执行力。

　　由于套子湾项目并未公布碧水源与北京城建集团的合作细节,我们暂不考虑新项目未来的盈利贡献,仍然维持之前对于公司的盈利预测,预测公司2013-2015年EPS分别为1.004元、1.367元和1.787元,同比增速分别为58.17%、36.08%和30.77%。

　　目前股价对应估值分别为38×13PE、28×14PE和21×15PE;基于公司正确的战略定位、复制性强的商业模式以及卓越的执行力,在目前这个时点,我们继续看好公司成为中国水问题的综合解决方案提供者,维持买入评级;考虑到目前创业板整体估值过高的系统性风险,我们对于作为优质成长股的碧水源,仍然建议投资者抓住创业板系统性风险释放带来的板块回调机会积极配置。