股价破净打6折 机构感叹可闭眼买入11“白菜股”(7)

　　本钢板材:业绩符合预期,继续关注后期资产注入进展

　　本钢板材 000761

　　研究机构：广发证券 分析师：冯刚勇 撰写日期：2013-04-25

　　2013Q1业绩符合预期,单季度净利润环比大幅增加.

　　2013年一季度,公司实现营业收入1116496.88万元,同比增加4.53%,环比增加0.39%;营业利润10732.40万元,同比增长4.64%,环比增加150.31%;利润总额12063.69万元,同比增长17.19%,环比增加83.45%;归属于上市公司股东的净利润10286.19万元,同比增长16.76%,环比增加270.25%;基本每股收益0.03元,符合我们的预期。(1)板材价格跌幅大于矿价,公司主营业务毛利率同比小幅下滑。(2)管理费用率明显降低而销售费率略有降低使得期间费用率小幅回落。(3)主营业务毛利率变动幅度和期间费用率基本相同使得公司盈利能力同比相对稳定。(4)营业外收入同比大幅增加使得公司净利润增速明显高于营业收入增加。

　　拟收购徐家堡子铁矿探矿权,积极布局上游资源.

　　公司拟购买的徐家堡子铁矿探明贫铁矿与低品位矿储量2.09亿吨,可采储量1.41亿吨,贫铁矿平均品位29.22%,低品位矿平均品位24.41%。

　　徐家堡子铁矿预计2018年投产,2020年达产后将有153万吨的铁精粉年产能,铁精矿品位为68.5%。徐家堡子铁矿投产后,公司能够大大降低对进口铁矿石的依赖,增强公司盈利能力。但徐家堡子铁矿2018年才有产量释放,短期内对公司业绩不会有贡献,更多是长期布局,有待市场进一步检验。

　　本钢集团尚拥有南芬露天矿、歪头山铁矿和贾家堡子铁矿等资源,未来在条件成熟时存在注入公司的预期,有助于进一步降低铁矿石对外依赖程度。

　　拟注入本钢浦项75%股权,有望减少关联交易、优化产品结构.

　　公司拟购买本钢集团持有的本钢浦项75%的股权,将减少与本钢集团的关联交易。本钢浦项主要产品为冷轧卷板和镀锌板等高端钢材,设计年产能200万吨,主要下游为汽车、家电制造,以及产业设备、各种建筑材料等,能有效优化公司产品结构。目前来看,本钢浦项的盈利能力比本钢板材差,未来盈利能力的改善还将主要依赖于下游汽车行业的复苏。

　　盈利预测与投资建议.

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.11元、0.15元、0.18元,按照2013年4月24日收盘价计算,对应2013-2015年的PE分别为30.54X、21.96X和17.89X,维持公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示.

　　宏观经济持续弱复苏,钢铁下游需求低于预期;铁矿石价格居高不下,主导产品毛利率大幅下滑。