新一轮城镇化规划紧张制定中 14股即将腾飞(3)

　　博林特:受益新型城镇化,民族品牌电梯龙头将驶入快速增长轨道

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：邱世梁,王华君 日期：2013-07-18

　　投资要点:

　　主营电梯产品,实际控制人所控制的沈阳远大集团实力雄厚

　　主营电梯产品,2012年电梯业务收入占比约84%。实际控制人康宝华所控制的沈阳远大集团为全球最大的建筑幕墻制造商,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环保、农业机械、立体车库等工业自动化新产业。

　　电梯行业:受益新型城镇化,民族品牌龙头年均增速将超20%

　　国内电梯年需求超1000亿元,未来3年将保持10-20%增长。外资品牌占据70%份额;民族品牌性价比优势渐现;随着电梯安全日益获得社会重视,有利于龙头企业市场份额提升;民族品牌龙头年均增速将超20%。

　　电梯行业驱动:配置密度提高,三大需求拉动,维保服务潜力大

　　电梯配置密度正逐步提高;新型城镇化拉动电梯新增需求年均增长10%以上;更新需求将加速增长;出口未来3年将保持10%以上增长。发达国家电梯维保需求占比达50%以上,未来维保服务需求潜力大。

　　博林特:直销模式保障稳健成长,维保业务和全产业链优势明显

　　目前公司在手订单超30亿元,2013年上半年新增订单同比增长近30%;我们认为全年收入有望增长25%左右。直销模式有利于掌控下游渠道,大力拓展高毛利率、高增长潜力的维保业务。核心零部件自制,全产业链优势明显。目前沈阳基地产能1.1万台,未来有扩至5万台/年的潜力。

　　与远大集团协同效应优势明显,博林特海外业务有望获突破

　　公司秉承“建世界一流工厂,创国际名牌产品”的经营目标,努力建成全球电梯制造企业第一集团成员。凭借远大集团的国际知名度,公司将在海外市场上获得更大突破,海外业务占比将大幅提升。

　　估值在电梯行业中具备优势,给予“推荐”评级

　　预计公司2013-2015年业绩复合增长率达27%;EPS分别为0.40、0.51、0.63元,对应PE分别为14、11、9倍。估值低于主要可比竞争对手。

　　风险提示:小非解禁、地产政策风险导致电梯需求增速低于预期