4G发牌在即 三大运营商3年投资破3000亿(股)(6)

　　东港股份:票证龙头业务升级,智能卡驱动业绩成长

　　东港股份 002117

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：谢继勇 撰写日期：2013-07-10

　　结论与建议:

　　公司是国内票证印刷行业龙头企业,业务相对分散具有较高的抗风险能力。传统票证印刷行业在转型升级中发展,新开拓智慧卡、标签、彩印、数据等领域成为新增长点。近年央行推进EMV迁徙带来金融IC卡快速发展机遇,东港技术储备已完成,传统管道优势有望驱动IC卡业务高速成长。

　　票证业务的升级与延伸。公司是票证印刷领域的绝对龙头,在财、税、政和银行等体系长期占据优势地位。在电子和资讯技术环境下,票证业务升级到新的形式,公司顺应行业发展,逐渐将票证本业延伸到标签、彩印和智能卡等业务。传统票据业务条线覆盖面广,风险相对较小,且考虑行业仍有10年发展期,收入有望平稳增长;考虑到竞争对手的减少,公司有条件通过调整产品结构,进一步提升利润水准。

　　智慧卡成长趋势确定,金融IC卡市场逐步打开。目前国内智慧卡市场主要包括社保卡、健康卡、金融卡,智能卡行业正处在普及的初级阶段,未来随着资讯化和金融安全的加强,市场空间逐步打开,进入高速成长期。央行推进EMV迁徙使得金融IC卡逐渐进入发卡高峰,市场空间将急剧扩张。日前进入建行采购系统,为进入大行供应商打下基础了;VISA认证有望近期获得,进一步提升竞争力。公司虽然是金融IC卡的新进入者,但基于多年票证业务的经验,在管道上拥有传统优势,技术上目前已实现赶超,与国内一线卡厂不相上下。

　　RFID、彩印和数据业务保持较快增长。RFID标签非接触式扫描完成商品资讯的录入,目前成本仍然偏高(0.3元左右),主要应用在政府部门和高价值商品领域;未来将受益于物联网技术进步而扩展应用空间。彩印和数据业务作为给下有客服服务的拓展,有望保持较快增长。

　　首次给予“买入”评级。预计公司2013~2015年实现净利润1.27、1.83、2.44亿元,YoY分别增长23%、43%、33%;EPS为0.54、0.73、1.0元。目前股价对应13、14年PE为14.5倍和11倍,给予买入的投资建议。

　　风险提示:智能卡销量不及预期;传统票据业务显著衰退。