4G发牌在即 三大运营商3年投资破3000亿(股)(2)

　　初灵信息：上半年小幅增长应较稳定

　　主营市场未见明显起色，但同比开始好转：2012年，受宏观经济不景气与标的市场过渡整合影响，公司三大主营业务市场出现不同程度的下滑。从上半年的市场表现来看，虽然短期内大方向上不会出现爆发性增长，但已逐步企稳并且部分省市地区的市场开始出现一些正向增长。另外，公司投资的上海禄森和沃云科技子公司目前尚处于自负盈亏平衡的阶段，今年对公司业绩不会有明显影响。

　　广电宽带接入系统依然将保持稳定增长：公司虽然规模不及华为与中兴，但凭借着在EOC产品领域多年的投入和积累，目前还是得到了广电的认可。从公司重点开拓的领域来看，江苏、新疆、陕西、湖北、河北这些省份今年的情况依然能维持公司业绩比较平稳的正向增长，其他省份的开拓工作也在同步推动，但由于广电每年的招标周期都比较长，部分新中标项目需要下半年才能确认。

　　大客户接入系统预计持平，机房设备管理系统还将下滑：从2012年年报来看，大客户接入系统营收下滑22%，机房设备管理系统营收下滑53%，是去年利润下滑较大的主要原因。今年公司加强了在大客户接入领域的投入，目前已在电信和移动方面有所布局，预计下半年会兑现一些增量。而机房设备管理系统受制于行业整体不景气，今年的业绩可能还将继续下滑。

　　电力智能电网领域研发状况良好：自2009年国家制定EPON行业标准后，目前已经开展了国内大部分中型以上城市的试点工作。初灵信息在智能电网的接入系统领域已经投入了两年的研发，目前已经进入第二代产品的研发迭代，预计从第四代产品开始会有业绩贡献。

　　投资建议：从整体来看，我们认为广电网络以及大客户体系今年实现正向增长应是较大概率事件，但增幅有限，而且其他领域的拓展目前亦存在较大不确定性，我们预测公司13-15年EPS分别为0.372、0.433、0.525元，依然维持“中性”评级，暂不设目标价。(财通证券)