医药生物板块重获资金扫荡 10只股迎蜜月期(6)

　　泰格医药:符合预期,争取到VIVUS新客户

　　泰格医药 300347

　　研究机构：海通证券 分析师：刘宇 撰写日期：2013-07-10

　　事件:公司发布公告,公司与美国VIVUS有限公司(Vivus,Inc.)于2013年7月6日签署了《CRO临床试验服务主体合同》及第一期工作订单,为一项名为“Qsymia治疗对有既往心脑血管病史的病人心脑血管疾病发病率和死亡率影响”的临床试验提供CRO服务。订单生效期2013年6月27日,第一期金额为72.7万美元,整体合同时间为5年。

　　点评:我们对公司的判断。2013-2014年公司收入将继续保持50%左右的增长,主要收入来自于临床试验技术服务,除此之外,临床试验统计分析服务以及SMO服务的快速培育将为公司未来利润增长做好铺垫。截止2012年期末在执行合同涉及合同金额约为6.0亿元,累计待执行合同金额3.4亿元。我们认为,2013年公司将新开拓1-2个大客户,人员增加30%左右。预计2013-2014年EPS分别为0.95元、1.45元。

　　我们对CRO行业的判断:CRO市场未来5-7年保持20%-30%的增长无虞。印度的优势在于数学和IT人才丰富、医药研发水平高、语言以及人力成本低,但是印度专利保护性差。相比之下,中国专利保护相对较好,市场景气高,未来5-7年中国市场CRO的景气度可以预见。我们认为未来5-7年CRO行业将保持20%-30%的增长。未来有稳定的核心团队、以及品牌、规模效益的企业将胜出。国际客户倾向于选择一家CRO完成国际多中心临床试验,公司今年致力于争取1-2家大客户,目前几个大客户是阿斯利康、罗氏、默沙东。

　　符合预期,争取到VIVUS新客户。VIVUS有限公司是一家位于美国加州的生物制药企业,专注于为美国、欧洲以及全球其他市场研发下一代的治疗肥胖症、糖尿病、睡眠呼吸暂停综合症以及男性性健康问题的创新药物,以满足这些疾病治疗中尚未得到满足的需求。2012年9月18日,VIVUS在美国推出Qsymia(芬特明和托吡酯缓释)胶囊。该药用于肥胖及体重超重人士,是美国上市的第2款减肥药。FDA对VIVUS实施上市后研究有10项要求,包括长期心血管结果试验,以便对Qsymia导致重大心脏不良事件如心脏病发作和中风的风险进行评估。我们认为此次一期订单主要为协助该产品在国内药品监督管理局的审批注册。我们认为整体Ⅰ到Ⅳ订单的获得将为公司后续业绩提供保障,并在国际上增强公司品牌影响力。

　　盈利预测与投资建议。考虑到公司在手订单充沛,团队人员13年将增长30%以上,人均产出值也在逐步提高,我们预计2013-2014年EPS分别为0.95元、1.45元,同比增长50%、52%。因为我们长期看好CRO行业,公司为CRO行业稀缺投资品种,我们给予公司2013年65倍PE,目标价62元,维持“增持”评级。

　　不确定因素。订单支付节点变化。