众生药业:基药放量+成本大幅缓解可期
众生药业 002317
研究机构:中投证券 分析师:余方升 撰写日期:2013-06-26
公司战略目标清晰,激励机制较为合理。公司坚持以品牌中成药为核心,不断丰富产品线资源,在“民营机制+高管和员工共同持股+奖励基金”的激励模式下,力争打造成为国内中药细分市场领军品牌之一。
复方血栓通胶囊自营+代理的营销模式将有效加快省外推广进程。公司坚持采用高品质的三七主根,复方血栓通胶囊质量明显优于市场同类品种,得到一线临床医生的推荐肯定。随着各地基药政策的陆续实施,加上公司代理模式的推广,复方血栓通胶囊增速有望提升到30%以上,今后3年做到10亿规模是可以期待的。
三七价格逐渐回落是大势所趋。据文山三七协会统计,今年产量有望明显回升,预计14-15年收获面积将会继续大幅增加,秋季产新后供需将开始逆转,之后价格不断呈现跌落是大概率事件。可适当参考这两年太子参的价格跌势,现市价仅为最高峰值的20%。由于公司缺乏药材基地,因此未来经营成本弹性将会很大。
脑栓通胶囊—被忽略的潜在重磅品种。脑栓通为用于脑中风领域的独家优质医保品种,目前获得了广东省药品差别定价资格,今后还有可能进入广东省基药增补目录,预计放量进程将会比较快。参考国内脑心通胶囊等竞品,未来脑栓通胶囊有希望成长为公司第二个5-10亿规模品种。
新药“内研外引”,布局高端领域。治疗帕金森症的健行颗粒正在进行3期临床前期准备,口康凝胶完成3期临床入组。新建的冻干生产线车间,预计今年中期将试运行和设备调试。考虑到公司现有较多充裕资金,未来不排除从外面引进高端优质产品资源。
重点推荐评级。自我们3月25日基本药物放量案例分析点评指出复方血栓通胶囊为最确定受益品种之一,并重点推荐以来,公司股价表现突出。考虑到三七价格下跌带来明后年毛利率回升预期,我们预计公司13年EPS为0.62元,14-15年EPS分别上调至0.87和1.20元(原分别为0.64、0.83和1.08元),同比分别增长22%、40%和39%,目标价30.45元对应14年35倍PE,建议积极配置,推荐评级。
风险提示:产品在省外市场拓展面临一定竞争风险。