电子支付有望成拉动消费劲旅 9公司不可小觑(6)

　　天喻信息深度研究:金融ic卡产能释放正逢时,移动支付占先机

　　天喻信息 300205

　　研究机构：华泰证券 分析师：康志毅,孔晓明 撰写日期：2013-07-19

　　不断创造增长点,盈利能力渐强。天喻信息是一家专业从事智能卡产品及相关应用系统的研发、生产、销售和服务的高新技术企业,通过不断转向创业,公司在金融IC卡、移动支付卡上获得了领先优势。子公司的移动互联网增值业务以及第三方移动支付业务也正迅速崛起,成为业绩推动力。

　　天喻金融IC卡产能释放正逢时,分享EMV迁移盛宴。2012年底在我国35亿张银行卡(磁条+IC)中,金融IC卡仅占其中3%。预计2013年全年新增金融IC卡有望超过2.5亿张,甚至可能达到3亿张,为12年的3倍,超过市场此前2亿张的预期。天喻信息在金融IC卡领域布局早,2007年便成为工商银行金融IC卡供货商,又相继进入建行、农行、招行等十多家银行的采购体系。从年产能上看,目前公司产能为6500万张,预计从3季度开始逐渐提高到约1.4亿张,将分享EMV迁移盛宴。

　　中国移动吹响移动支付号角,天喻具备先行优势。2012年6月,历时3年的移动支付之争落地,中国移动与银联签署业务合作协议,统一移动支付方案至银联主导的13.56MHz标准,2013年6月中国移动与中国银联共同推出了移动支付联合产品--手机钱包,标志着移动支付进入推广期。中国移动在发展移动支付业务时,十分重视两通的应用,而公司具有城市通卡方面的经验及技术优势(份额第一),获得了中国移动的好评,成为SWP-SIM卡主要的三家供应商之一。

　　子公司盈利逐渐改善,甚至进入收获期。天喻信息发展方向为“产品+服务”,母公司定位于卡类产品,子公司则围绕母公司产品打造服务集群。天喻信息整体盈利能力逐步改善,这主要体现在母公司卡类业务盈利能力增强,同时子公司对业绩的拖累减少。子公司作为服务集群,在2010、2011年仍然处于投入期,11年更是拖累净利润2000万元,其中天喻通讯亏损1700万元。到2012年天喻通讯成功扭亏为盈。投资建议。预计2013-2015年净利润增幅分别为172%、53%、41%,每股收益分别为0.50元、0.76元、1.07元,对应动态PE分别为40x、26x、18x,估值水平处于行业的顶层,并不具备优势。我们认为行业高速成长为公司提供了高估值基础,而公司金融IC卡产能释放以及SWP-SIM卡规模放量,可能成为公司业绩超预期的因素,因此我们给予公司“增持”评级,建议投资者逢低介入。

　　风险提示:金融IC卡价格下降;SWP-SIM卡出货量不达预期;技术服务开拓受阻。