守望文化产业 看好内容制造公司

　　所有行业的发展都跟人的需求密切相关，人的需求无非吃喝玩乐住行六大类。中国现阶段，人们对吃喝住行的需求已经饱和，而在玩、乐这两个层面则供给有限，正在进入一个爆发期。生产这类产品的公司到了迅速做大的时候。

　　用“文化产业守望者”来形容华商基金经理梁永强非常恰当。他管理的华商主题精选、动态阿尔法等基金一直将文化产业作为投资的主要方向，连续多年重仓持有奥飞动漫、华谊兄弟等文化传媒类上市公司。“因为怀有理想，所以愿意守望。”他说。在市场深度调整中，他管理的文化产业基金仍有机构逆市申购。

　　就在一年前，文化传媒板块仍被认为是概念大于实质，梁永强的粮仓却已开始收获。梁永强认为，在政策导向、市场基础、相关上市公司商业模式均日益成熟的趋势下，方化产业发展空间巨大。

　　赚文化产业发展的钱

　　证券时报记者：您的重仓股里，文化传媒类公司均持有3年以上，为什么？

　　梁永强：我是基于长线投资角度来看待文化传媒板块的，重仓品种会持有3年甚至5年以上的时间。当然，如果我觉得企业偏离了方向，有可能会退出；如果公司在大方向上坚定不移、战略布局不断实现，且该行业呈现出一种扩散化的发展态势，我可能会再持有5年。

　　对文化传媒板块，我主要不是赚企业的钱，更不是赚二级市场的钱，而是赚这个产业从小到大发展的钱。我对群体需求比较敏感。群体需求有异于个体化的需求，个体需求形成不了规模及投资机会。所以，我一直在寻找那些新技术形态或者新产品渗透率超过10%以上的投资机会。在产业投资这个层面，看对产业方向是最重要的。

　　证券时报记者：秉承您这样投资方法的投资者似乎并不多？

　　梁永强：在目前的二级市场做投资，改错太容易。起点决定终点，正因改错太容易，决定了基金经理在选择投资标的时往往太随意。我希望自己能够立足产业进行二级市场投资，坚持这种方法很有可能开始时犯错稍微多一些，但只要坚持，最终一定会收获一批很伟大的公司，带来超出想象的丰厚回报。

　　继续看好内容制造公司

　　证券时报记者：今年以来，文化传媒板块整体上涨幅度超过50%，您为何一直坚定看好文化传媒类板块的投资机会？

　　梁永强：从大的范畴来看，所有行业的发展都跟人的需求密切相关，人的需求无非就是吃喝玩乐住行六大类。具体到中国现阶段，人们对吃喝住行方向的需求总量已经饱和，而在玩、乐这两个精神需求层面，则供给有限，正在进入一个爆发期，因此，生产这类满足人们精神需求产品的公司，也到了一个迅速做大的时候。

　　证券时报记者：去年下半年以来，国产过10亿票房的影片逐渐增多，您如何看待电影、电视、移动互联网、手游等领域的投资机会？

　　梁永强：目前的影视、微信，包括近两年消费电子板块的火爆都是人们精神需求的反映。未来，当移动终端普及到一定程度以后，内容将更为稀缺。具体到细分领域，影视和动漫的盈利模式已经很清晰，应该可以走得很长，一些手游公司的品牌也慢慢形成，但长期发展方向尚不清晰。

　　证券时报记者：您认为，哪类商业模式的影业公司会成长为行业领袖？

　　梁永强：未来中国电影一定是往美国的方式走，就是以商业大片为主导、播控平台配合、多种衍生品共同繁荣的大娱乐发展模式。只有这种模式，才能通过稳定的商业循环持续地把不确定性、偶然性的赢利发展成为确定性的盈利模式，一个领袖级的影业公司一定要在这些方向上有所布局。

　　并购效应还需观察

　　证券时报记者：今年上半年文化传媒领域并购板块异军突起，您怎么看并购的投资机会？

　　梁永强：企业的成长无非两类，一是企业的内生成长，通过提供一些好的产品逐渐获得市场份额；二是通过整合资源获得发展，这在2013年上半年文化传媒板块体现得淋漓尽致。

　　作为资源分配和优化的方式，并购的功能体现在三个方面：一是把虚拟的资本市场的钱引导到实体经济里去，二是通过并购促成实体产业结构迅速变化，迅速提升产业集中度，三是使该产业的PE、VC的退出路线更加顺畅，引导更多的资金进入PE和VC市场，给实体产业提供更多的支持。

　　以前PE投资者只能选择IPO的方式退出，投资的唯一标准是能否上市而不是产业做得怎么样。通过并购，PE可以顺利退出，企业的品质是能否成功退出的主要标准。所以，如果并购路径通畅，可能会引导更多的资金去做PE、VC，进入实体经济中品质最好的企业，真正实现优胜劣汰，这也是实现社会资源流动和优化资源配置的一种方式，和政府现强调的盘活存量的政策主线相符。

　　证券时报记者：传统媒体的人做新媒体鲜有成功，产业链的简单叠加能否产生一加一大于二的效果？

　　梁永强：企业内生增长和行业内并购是美国资本市场发展的两大引擎，中国市场过去少有行业内并购。目前文化产业内的并购大致可以分为两类，一种是行业优质企业基于完善产业链布局进行的收购，另一种是为了提升原本较低的估值进行的收购。第一类收购更容易形成产业间的协同效应，产生一加一大于二的效果；第二类收购在完成后能否形成新老产业间的协同效应，则非常不确定。

　　证券时报记者：一些文化传媒类企业原本主营业务为传统媒体或者传统文化产业，但由于其并购对象为手游等新兴产业，可能享受手游行业五十倍以上的PE，这种收购可能在短期内带来企业估值的上升，但长期能否持续获得较高的估值？

　　梁永强：我觉得目前文化传媒领域的并购有一些是能够产生叠加价值的，而有些还需要观察，商业模式的升级绝不是一次收购就能解决的。但我相信，不管是一级市场投资者还是二级市场投资者，其利益的最终实现都应在企业价值层面。

　　证券时报记者：有数据显示，过去10年，中国的电影票房增长了10倍，年复合增长率为30%，您如何看待文化传媒板块未来二级市场的投资机会与产业发展空间？

　　梁永强：产业方面的投资可以拿动漫行业的发展举例， 与美国、日本等动漫发达的国家相比，我国的动漫产业还有较大的成长空间。目前中国动漫市场规模仅仅是美国的1/6、日本的1/4 ，但14岁以下的适龄人口却是美国和日本的3.5倍和13倍，单位适龄人口对应的动漫规模存在较大差距，有巨大的潜在需求有待释放。

　　二级市场与社会产业变迁息息相关，最终会反映整个产业发展的态势，基于此，这个方向的机会可能才刚刚开始。