网游手游行业高增长 概念五股最具满仓价值(2)

　　网络游戏:创新和变革,开启网络游戏新局面

　　研究机构：中信证券 分析师： 皮舜 撰写日期：2013年02月05日

　　网络游戏是重要精神娱乐消费品,是互联网最赚钱应用之一。从本质上讲,网络游戏是内容创意产品,精品内容和创意是其发展的关键,网络游戏是互联网行业中最早盈利和规模化的细分行业,是网络经济持续繁荣的支撑。用户结构决定游戏消费群体具有活力和高度粘性,用户向着高年龄、高收入群体发展。我们判断,2013年网络游戏行业整体市场规模将接近600亿元,未来三年复合增速将超过15%,2013年页游和手游合计增速超过30%并将继续保持高速增长。

　　游戏新格局:手游借力移动互联网,页游跨平台运营。移动互联网本质上是具有移动属性的互联网,充分满足用户对于娱乐消费和碎片化的需求。游戏从移动应用中率先突围,用户需求旺盛,移动应用占比接近20%,位居第一。网络条件改善、智能终端兴起和移动支付等多重因素催化产业走向成熟。网页游戏具有跨平台运营属性,未来市场潜力巨大,但行业目前较为分散,产业链孕育着整合收购机会。2012年手机网游增速超过70%,网页游戏增速超过50%。

　　“内容+跨平台”模式,游戏新贵成功发展路径。从产业链上看,主要环节包括产品开发、产品运营、产品推广和产品支付四部分。

　　处于产业链运营环节的公司,为了争取在产业链上的主导地位,不断向上游内容开发和下游渠道拓展渗透。内容是游戏的核心,通过“自研+并购+代理”模式保证精品与创意。跨平台运营使得“页游+手游”形成互动协同,不断向产业链上游内容和下游渠道渗透。

　　国际经验:平台运营和外延并购打造游戏行业龙头。日本移动互联网受益于3G网络建设,其渗透率达到97%以上,网络条件全球领先,良好的手机文化和网络条件,促进了日本移动游戏产业的快速成长。社交游戏在日本移动互联网游戏呈主导地位。Gree2012年Q3游戏付费收入429亿日元,同比增长208%,凭借研发和运营能力进军全球市场,提高自主研发能力,保证高盈利水平,ARPU持续提高带动游戏营收稳定增长,通过兼并收购进军全球市场。

　　风险因素:行业新进入者的竞争;产业政策和监管;版权内容保护风险。

　　行业评级及重点公司推荐:移动游戏和网页游戏近年来的崛起带动行业的繁荣,我们首次给予网游行业“强于大市”评级。投资逻辑主要包括两个方面

　　(1)具有“平台+内容”的新兴游戏公司,具备行业领先的游戏研发能力,以及出色的游戏发行和运营能力;

　　(2)传统的媒体公司通过外延并购等方式,借助网络游戏积极向新媒体转型,并与原有业务形成有效协同的巨头。重点积极关注博瑞传播、掌趣科技和浙报传媒。