致密气概念风起云涌 前景优于页岩气(4)

　　恒泰艾普：长期整合效应值得期待 增持评级

　　2013-07-11 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：黄立权 孙灿

　　[摘要]

　　模板事件：

　　公司中期业绩快报披露：上半年净利润预计5,718.53-6,598.31万元，同比增长30%-50%。与去年同期相比，公司主营业务范围进一步健康、完善，产品结构与工程技术服务趋于更加合理。报告期内公司主营业务收入继续保持快速增长，整体业绩也保持了健康、快速增长。

　　投资要点：

　　※业绩保持快速增长符合预期公司依靠“国内、国际、资本”三个市场，不断完善油服公司经营业务平台的构架设计，当前已经实现“装备制造”、“油田服务”和“勘探软件”三个领域的业务布局，报告期内公司主营业务收入和整体业绩继续保持快速健康的增长。我们认为主营良好和并表范围扩大是业绩快速增长主因。廊坊新赛普100%股份收购和西油联合51%股份收购事项均是在12年下半年完成的，13年上半年上述两公司纳入并表，同比带来业绩新增量。

　　※剩余股权收购继续，有助提升公司利益一致性和优化治理结构公司目前已分别持有博达瑞恒和西油联合51%的股权，拟收购两家公司的剩余49%股权。本次交易一方面可以进一步提升上市公司的经营业绩，另一方面有利于公司对下属子公司的资源调配和业务整合，使之更有效地向着深度和广度快速发展，为公司未来发展奠定坚实基础，同时进一步提升股东回报水平。若方案顺利实施，依据交易对方业绩承诺，预计2013年两公司新纳入49%股权收益将增厚上市公司EPS约0.18元。

　　※公司发展战略明确，产业并购后的长期整合效应值得期待公司确定了“加粗、加长、加宽”发展战略，中长期的目标是用三到五年的时间将公司建设成为中国乃至亚太地区技术领先、规模较强、陆海兼营、国际化的油气综合服务商。公司借鉴国际先进经验，采用整合并购的方式实现公司快速发展和壮大的目的，投资并购项目的完成有助于延伸公司产业链条，扩大生产经营规模，拓宽公司销售渠道，提升公司业绩。

　　※盈利预测与评级。预计2013-2015年摊薄EPS为0.44、0.58、0.71元，对应最新收盘价的PE为41、32、26X，给予“增持”评级。当前财务数据以公司盈利承诺为基础预测，但公司未来存多个超预期因素，比如海外业务拓展给力、新产品推向市场等。我们看好公司的经营能力和发展模式，强烈建议投资者重点关注。

　　※风险提示。下游石油行业投资下滑；境外业务所在区域政治不稳定，以及汇率波动；业务间整合不及预期。