致密气概念风起云涌 前景优于页岩气(3)

　　钻完井一体化服务项目加速公司油服业务发展：与油田装备制造业务相比，油田服务有壁垒高、可持续性强、现金流好等特点，但是往往需要更高的初始资本投入；除利用自身现金流滚动发展外，利用融资渠道也是重要而合理的手段。本项目投入15亿元资金建设28支服务队伍(定向钻井、压裂、连续油管、完井设备等)，将加速公司向世界级油服企业发展的步伐，我们预测14-15年公司油服业务有望获得80%以上的年均增速。

　　增发股本短期对EPS略有摊薄，但有利长期价值：公司此次增发股份相当于现有股本的8%，摊薄有限(还应考虑到，7亿元补充流动资金，相当于年均节约财务费用3000万元以上，约合12年净利的5%)；但增强公司钻完井一体化设备制造和服务的能力无疑有利于提高长期价值。

　　估值建议：我们预测公司13-15年EPS分别为1.66、2.40、3.51元，其中13-14年EPS预测分别上调3.0%和9.3%，目前股价对应13-15年P/E分别为42.8x、29.5x、20.2x。我们看好公司高速成长的可持续性，同时认为公司作为A股优质油装油服上市公司的稀缺性将继续存在。维持“推荐”评级。

　　同时，我们也建议投资者积极考虑参与认购本次非公开发行的股份。

　　风险提示：险国内非常规油气开发进度的不确定性，公司油服业务拓展进度不确定性。