探底有限 大盘下周止跌回升

　　本周是期指结算周，市场出现震荡整理走势相对较为正常。

　　具体走势来看：主板和创业板继续分化，主板成交量持续减少，而创业板和中小板却出现持续交投活跃的态势，特别是创业板指数，本周再度创出反弹新高。本周权重股集体熄火，两桶油和银行股继续走弱，对上证指数构成拖累。面对疲弱的主板，市场分析观点普遍开始谨慎，激进的看空观点开始抬头，对“4浪反弹已经结束、5浪下跌即将展开”的看法，我并不认同。我认为，市场尽管反弹空间不一定很大，但现在并不是结束的时候，从阶段性的角度看，我们无须担忧趋势。

　　6月大盘暴跌将近500点，下跌主要的原因有三，一是钱荒；二是重启新股发行（IPO）；三是经济数据预期悲观。目前来看，这三个主要下跌诱因并没有持续困扰市场。钱荒基本已经过去，隔夜拆借利率明显回落，下一个需要警惕的时期可能到9月底了（季度末）。7月份解禁压力确实比较大，但农业银行占了大头，解禁市值6000多亿。目前农业银行也就5倍的市盈率，从解禁后的走势上看，大小非抛售的意愿并不强。市场资金面确实不宽裕，主要是存量资金在运作，上周沪市放出1300亿以上的成交，确实比较吃力，本周又快速缩减至700多亿，这说明目前的市场还难以支撑大市值板块的炒作。

　　对于IPO重启的影响，我们认为IPO重启之前，大盘应该没有太大问题。需要指出的是，重启IPO并不意味着单纯的创业板扩容，管理层很可能寄希望中小板和主板也可以重新恢复融资功能，增加金融体系的弹性，大幅度降低金融风险。换句话说，一旦股市走牛，中国的各种债务风险就会大幅度降低，而如果管理层认识到这个层面，行情的力度可能超出预期。

　　本周公布的二季度、上半年国内生产总值（GDP）数据并没有让市场感到意外。上半年GDP增7.6%，二季增7.5%，基本上让市场感觉到中国经济的软着陆进程正在继续。李克强总理关于“经济就业不破下限、通胀不破上限”的提法，让市场对于政策预期再次出现波动。根据各方人士的猜测，7%是下限的看法我们是认同的，如果这一猜测是真实的，那么经济很显然有底可依，没有失速下滑的风险，对股市的稳定的确意义重大。

　　管理层所谓的维稳措施很可能依然来自于财政投入，尽管财政部长楼继伟在美国表示，不会通过财政投入大规模刺激经济，但相信财政投入仍是最终依靠的重要手段。不过，资金投向肯定不是“铁公基”，而是以信息产业为代表的新兴产业。总理李克强12日主持召开国务院常务会议，“十二五”后3年，我国信息消费规模年均增长20%以上。权威部门测算，到2015年，我国信息消费规模将超过3.2万亿元。也就是说，4G、物联网、智慧城市等新兴产业领域，才是政策重点扶持的方向。此外，新型城镇化的具体方案还没有正式落定，这也是政策资金支持的方向。

　　对于未来经济的走向，我们认为是W型的形态，简单地讲，对经济产生冲击的因素来自于去杠杆和去产能。如果排除硬着陆的可能，那么去杠杆和去产能的过程，一定会比较反复和复杂。而管理层对经济的托底效应，以及有保有压的资金支持，很可能造成经济的阶段性反弹。而这种反弹并不能抵抗去杠杆和去产能的压制力，期间必定会出现反复。但随着城镇化、中高端人口红利释放以及国企恢复活力，中国经济将重新回到上升通道。

　　根据已公布业绩预告的上市公司所进行的统计，相比2013年一季度，2013年中报上市公司盈利面有所扩大，盈利增长略有下降，而盈利增速下滑明显，表明上市公司业绩环比增速分化明显。相比2012年中报，盈利面和增长面总体保持稳定，而盈利增速面有略有上升，表明上市公司同比业绩相对稳定。

　　我们说过，中报是7、8月行情中选股的核心线索，特别是对于成长股，业绩增速的预期是很重要的。对于周期股，业绩分化所产生的机会和风险也都相对有限，比如说阳泉煤业，本周公布的中报下滑50%以上，但由于估计严重超跌，同时市场早已有所预期，股价并未出现过于异常的走势。

　　综合而言，尽管本周出现连续调整，并最终收在2000点之下，但我们认为反弹趋势没有改变，市场的情绪波动所导致的非理性波动很难持续，如果周末消息面没有出现重大利空，下周初将出现止跌回升。