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　　　　大洋电机:大格局下拓展新能源汽车电机驱动

　　大洋电机 002249

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：刘骁 撰写日期：2013-06-06

　　本报告导读:

　　我们预计公司将继续采用“合作发展”的模式,携手整车企业并通过合资合作的方式在包括海外的市场布局,大格局下将充分受益产业发展趋势。

　　投资要点:

　　采用“合作发展”的模式布局新能源汽车电机驱动产业链,占据行业领导地位,我们认为公司将在包括海外的市场继续推广“合作发展”,其扩张步伐或将领先市场预期,大格局下充分受益新能源汽车产业的崛起。

　　“合作发展”体现三方面:与下游整车企业合作配套(北汽大洋)、与院校合作研发(京工大洋)、与上游材料企业合作(宁波科星)。

　　作为汽车配套环节,电机驱动商依靠合资研发和生产的模式将保障市场启动时进入整车企业的核心供应链,公司在底特律设立大洋美国更为海外合作打开想象空间。

　　国内新能源汽车补贴政策出台将启动新一轮发展,千亿市场待破。

　　根据12年颁布的国务院规划,到15年纯电动和插电式混合达到50万辆,2020年累计销量超过500万辆,千亿市场空间巨大。

　　公司12年仅实现收入8530万元同比增42%,预计13年将超过2亿元。补贴政策出台和节能降耗指标落实将带动子板块收入每年翻番。

　　传统空调13年盈利能力显著复苏:

　　影响12年毛利率的高价材料库存和低盈利产成品库存因素消除,一季报综合毛利率回升4.01%至19.19%,全年预计回升1.77%。

　　盈利预测与投资建议:受益13年传统空调业务盈利能力复苏和新能源汽车市场逐步启动,预计13、14年EPS0.32和0.41元,首次覆盖并给予增持评级,目标价11元。

　　全国补贴政策出台和公司外向型合作模式推广将形成潜在利好。