19日机构强推买入 6只股极度低估(5)

　　博林特：全产业链优势渐显可逢低布局

　　近日，我们调研了博林特，与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。

　　投资要点:

　　业绩季节差异明显，订单向好受地产投资拉动

　　公司一季度收入实现增长44.8%，净利润为负，主要是受公司主要市场地处东北，1季度为淡季所致(12年1季度收入占全年比仅为6%)，从前两年历史数据来看，公司上半年收入占比在38%，产品交付旺季主要在下半年(占比62%)；但是随着公司西南布局扩张，季节性波动将会逐年减弱。

　　公司预收款项和存货均有明显增长，显示在手订单和排产较好；上半年1-5月地产投资同比20.6%，稳健增长拉动电梯需求持续向好，据调研了解，公司上半年新签订单8000多台，同比增幅30%多(去年)。

　　全产业链生产是扩张的优势，营销策略是关键

　　全产业链优势渐显--与内资主要电梯公司相比，公司最大的优势在于全产业链化生产，据悉公司自主配套化比率高达80%以上，除了电缆等外购外，曳引机、门机、轨道等部件公司都自主化生产，这也是公司多年来毛利率高于国内同行2-3个百分点的主要原因；我们认为随着公司市场不断开拓增长，全产业链化生产将会受规模化效应带来的毛利稳定提升，辅以在产品开发设计等方面的优势，公司产品的市场竞争力将不断得以提升。

　　国际化验证品牌实力--公司之前走市场推进策略是先国外后国内的路线，这样子练就了公司扎实的国际市场声誉，目前公司电梯产品已在130多个国家实现销售，且外销收入占比达到18%，是内资电梯品牌中的一大亮点，也是公司国际竞争力的体现。

　　未来营销布局是关键--随着公司营销重点向国内(全球80%电梯市场)转移，销售策略也有所转变:1、网络建设方面，打算在一个省建立多个分公司适量引入竞争，深化在一个区域的布局；2、围绕着新开拓的重庆基地，加强周边市场开发，未来还会拓展想华南市场；3、坚持直销为主下，适当发展经销商(公司特色在于直销，占比在70%以上)，助力市场开拓；4、全面布局国内巨大市场，未来仍会往华南、西北市场深度布局。

　　充足产能迎接市场机会--目前公司设计产能在5万台，足以保障公司未来百亿目标的发展；目前战略上重视国家千万套保障房建设带来的新机遇，12年保障房电梯收入已占比达到15%，公司公告也已获得了云南保障房项目大订单(超过5000万)，在清晰战略目标下深度开发保障房市场；预计随着国内轨道交通、公共设施等建设对电梯需求提升，公司有望把握机遇趁势进一步扩大市场，迎来稳定增长。

　　估值和投资建议

　　在清晰战略目标和销售策略推动下，凭借品牌和全产业链生产竞争优势，公司有望逐步扩大市场份额，迎来较快发展。我们预计公司 2013-2015年EPS为0.40元、0.52元和0.67元。根据可比公司估值来看，我们认为公司合理PE在18倍，目标价格为7.2元，暂维持“增持”评级，公司依托强大股东背景，外延式发展可期，当前股价具备较强安全边际，建议积极关注。(湘财证券)