华为有意进军5G网络 相关概念股或被带动（附股）(2)

　　邦讯技术： LTE网优首选标的 四季度或迎来行业拐点

　　研究机构：招商证券日期：2013-07-16

　　半年报业绩预告低于预期。单看第二季度，净利润在414-1007 万元，同比下降12-64%。主要原因是上半年业务拓展未达预期，且运营商验收进度滞缓，导致报告期内公司营业收入同比下降。同时，营销网络的拓展、研发投入的持续上升等导致期间费用同比增幅较大。

　　收入同比下降，订单情况依然可以给予乐观预期。我们预计上半年完工额同比基本持平，但运营商验收进度滞缓，收入受此影响同比有所下降。但由于上半年招标情况良好，尤其是联通情况超预期，因此下半年订单情况还是可以给予乐观预期。

　　费用是业绩下滑的重要原因。公司13 年依然在投入期，包括营销网络的拓展、研发投入(Smallcell 和MDAS)的持续上升等导致期间费用同比增幅较大。

　　13 年重点看区域突破、集采招标及新产品推进情况：13 年重点布局的区域包括上海和湖南、湖北、河北等；运营商集采上，公司不断突破，尤其是联通，招标结果明显好于往年。新产品上，看好Small Cell 和MDAS 产品在LTE基站建设完成后放量，A 股上市公司中，只有邦讯同时拥有这两类成熟产品。

　　虽然公司业绩下滑较多，但邦讯依然是网优企业中业绩最好的。对比来看，三维通信上半年业绩下滑50-80%，三元达下降230-260%，奥维通信下降192-216%。其原因在于，邦讯的业务中wifi 和直放站这些传统产品占比较低，只有10%左右，其他网优公司占比则高很多，一般都在30%以上，高的达到50%以上甚至更多，13 年直放站采购量大幅下跌，wifi 价格下降明显，网优企业普遍受影响，邦讯由于占比小，影响程度要远低于其他公司。

　　网优行业业绩拐点还需等待，需求拐点在13年Q4或者14年Q1。网优企业半年报业绩普遍出现大幅下跌，我们认为业绩在三季度也难以改观。按照行业一般规律，网优集采招标在每年年底或第二年年初，4G建设后将有大量网优需求，因此我们认为行业需求拐点会在13年Q4或者14年Q1。

　　投资建议：整体业绩上，我们预计13/14/15年EPS为0.53/0.66/0.84元，由于7月12日国务院会议中重点提到了“加快网络、通信基础设施建设和升级……提升3G网络覆盖面和服务质量，推动年内发放4G牌照”，这些对通信板块及邦讯技术均是重大利好，因此我们认为公司股票依然有较大投资价帜闝4或者14年Q1将迎来行业及公司经营拐点，维持“强烈推荐-A”评级。目标价13.3-15.9元，对应13年PE25-30倍。

　　风险提示：集采进度不达预期、验收回款进度季节性波动。