下跌中主力扫货廉价筹码 10股筹码高度集中(6)

　　安洁科技:短期业绩不佳未改长期投资逻辑

　　安洁科技 002635

　　研究机构：平安证券 分析师：卢山 撰写日期：2013-07-15

　　事项:公司公布2013半年度业绩预告修正公告,将此前上半年同比增长10~40%的预告范围下修至同比下滑0~10%,即1H13净利润7374~8193万元。对应2Q13净利润2923~3742万元,同比下滑32~47%,环比下滑16~34%。

　　平安观点:

　　业绩不佳主因收入下滑,开工率不足:二季度为电子行业传统淡季,消费电子产业处于前一年老产品新年、春节热卖,与当年新品暑期推出的空档期,少有新品刺激消费者的购买欲。终端销售疲软使得供应链出货势头较弱,反而以去库存为主。就公司而言,主要客户二季度就处于上述境地,再加上高端智能手机竞争日趋激烈,平板电脑加速进入成熟期,客户总体出货量低于预期;使得公司二季度产能利用率不足,收入下滑,获利能力降低,再加上2Q12为当年最好的季度,基数很高,使得1H13业绩同比出现下滑。

　　平板持续高增长,但存成熟期风险:公司另一重要客户邦诺(Barnes&Nobel)因平板销售不振,承担大量亏损,目前已停止Nook平板开发,近日更宣布原CEO辞职,由CFO接任;大客户的战略变动使得公司收入端承受更大压力。市场方面,平板电脑快速进入成熟期,近期7吋产品售价大多压至199美元以下,销售占比甚至已达70%;低价产品占比提升有利全行业出货量持续增长,但对终端厂家及供应链造成压力。3Q13新品可能有苹果9.7/7.9吋、微软8吋、谷歌7吋、亚马逊等;但若无法有效创新刺激销售,则行业低价竞争态势仍将持续。

　　短期业绩不佳未改长期投资逻辑:我们此前提示2Q13经营承压,就是基于大客户订单减弱、盈利能力下降、去年同期基数较高等原因。我们认为公司短期业绩不佳未改长期投资逻辑:1、公司主要客户下半年新品进入量产周期,按新品生命周期三个季度估算,2H13至1Q14业绩有所保障;2、公司在客户新品中供应料号有所增加,单机产值增长,表明公司设计能力、制造能力持续提升;3、新产品背光模组、玻璃、天线等进展顺利;4、产能扩充符合预期,产品符合消费电子发展趋势。

　　下调盈利预测,维持“推荐”评级:基于公司主要客户3Q13新品上市,公司进入生产旺季,但2Q13业绩相对较低,我们下调13年盈利预测8%、维持14年不变:13/14年收入8.4/12.5亿,净利润2.3/3.2亿,EPS1.29/1.77元,对应PE为40/29倍。考虑行业前景明确,公司竞争力稳固,未来新产品新客户值得期待,我们维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:主要客户新品推迟发售,新品销售低于预期的风险。