文化传媒公司业绩靓丽(2)

　　华谊兄弟:业绩高于预期,期待公司电影票房持续创造惊喜

　　华谊兄弟 300027

　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2013-07-15

　　事件:

　　公司发布2013年半年度业绩预告,预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.9-4.2亿元,同比增长270-300%。

　　点评:

　　业绩高于市场及我们预期。1)公司中报业绩预告预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.9-4.2亿元,对应全面摊薄EPS0.65-0.70元,同比增长270-300%,略高于市场及我们预期(我们在中报业绩前瞻中预计公司上半年业绩增长240%);2)上半年公司业绩高增长主要在于一方面电影《西游降魔篇》票房表现优异、电视剧、艺人经纪等业务增长稳定,另一方面出售所持掌趣科技部分股份取得较大额度投资收益。剔除非经常损益影响(2.5亿元),公司经常性净利润同比增长87-131%。

　　上半年公司主业增长主要来自电影业务,期待行业高景气推动公司持续成长。1)根据我们测算,上半年《十二生肖》、《西游》合计为公司贡献近2亿净利润,是公司主业增长的主要来源;2)根据公司6月份公布的“H”计划,下半年公司将有5部电影上映,同时14年计划上映新片数量亦达到10部;3)我们持续看好公司在电影行业的竞争实力,得益于中国电影市场高速增长以及公司电影一贯的高品质,下半年公司电影票房有望持续给市场带来惊喜,达成全年30亿票房的目标基本无虞(2012年全年票房21.6亿)。

　　上调13年盈利预测,期待公司电影票房持续创造惊喜,重申“买入”评级。

　　考虑到6月份减持掌趣科技投资收益贡献,我们上调13年EPS至1.03元(之前为0.93元,其中主业0.65元),维持14/15年EPS分别为1.19/1.30元,对应当前股价28/24/22倍PE,低于影视行业平均估值水平。而如果后续有电影业务超预期、或整合并购事件出现,盈利预测将有望再次上调(在我们当前的盈利预测中,电影业务13年贡献净利润2亿元,而根据我们测算,《十二生肖》、《西游》利润贡献已近两亿元,考虑到后续有《狄仁杰》、《私人定制》等大片上映将贡献显著收益,后续业绩上调将是大概率事件),公司估值优势将进一步凸显,重申“买入”评级。后续股价催化剂:1)公司电影票房持续超预期;2)继续在影视衍生品领域拓展;3)版权价值提升幅度超预期;4)产业链整合持续推进。