国家新政助光伏产业走出困境 八股将从中受益(5)

　　　　航天机电:电站转让加快,助业绩高增长

　　航天机电 600151

　　研究机构：民族证券 分析师：符彩霞 撰写日期：2013-07-15

　　投资要点:

　　航天机电发布业绩预增公告,预计2013年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为16,800万元左右,与上年同期相比,增加46,975万元左右,实现扭亏为盈。

　　公司公告大幅扭转的原因是:公司自建光伏电站项目实现销售,投资收益及产业链利润得以体现;公司光伏制造环节有所好转,目前满负荷生产,产品毛利率同比大幅上升,较年初也有较大的回升,净利润盈亏平衡。通过加强应收账款管理,充分利用供应商信用期压缩公司贷款规模,及以低利率的企业债置换银行贷款等措施,公司财务费用同比降低约16%。

　　公司和上实集团成立合资公司收购光伏电站,保证公司电站的顺利转让。仅2013年上半年,公司就实现转让电站150MW,受让方皆为上实集团。目前已经确认大部分转让收益,成为公司今年业绩大幅反转的最大原因。目前在建电站有100多MW,大部分将在下半年实现转让,预计2013/2014年将实现250MW/400MW的电站转让。

　　公司目前组件的产能为500MW,满负荷生产,基本上一半用于自身的电站,一半对外销售。一季度组件的销售还处于亏损状态,目前组件毛利率较年初有较大的回升,净利润达到盈亏平衡。

　　公司所获取的电站皆为优质项目,有助于电站的顺利转让。储备项目增长迅速,目前为止,公司储备项目400MW以上,仅上半年新增300MW的电站储备,确保了今明两年公司业绩的高速增长。

　　公司融资能力强于其他民营光伏企业,公司取得国开行20亿元贷款,航天科技财务公司5个亿的授信,以及航天技术研究院的6个亿的低息贷款,强大的后盾保证公司电站的滚动开发。

　　李克强总理确定的扶持光伏发展的“六条措施“必将加快国内并网,补贴政策的完善进程,助于国内市场的快速增长,国内电站开发企业在13年迎来收获期。航天机电完美的电站开发模式将为此充分受益。

　　我们预计13-15年EPS分别为0.2元,0.318元和0.439元,复合增速达48%,当前股价对应市盈率分别为36倍,22.9倍和16.6倍,因此给予“买入“评级,6-12个月内目标价9.5元。

　　风险提示:电站转让进度不及预期。