4大海外基金经理投资经：谨慎创业板 用好衍生品

　　柏坊谢柳毅看中新经济，成吉思汗罗旭然看中新股，黄国英看中衍生品，羊健看中大服务业。

　　新经济、环保和医药，是大多数知名的中国概念海外基金的基金经理认同的投资机会。

　　不过，也有基金经理将今年下半年最大的投资机会瞄准了新股、衍生品和服务业。

　　事实上，不管这些基金经理采取了何种投资方式，看中了何种行业，其实，他们都是在投资未来，他们都试图在内地经济结构转型中捕捉到机会。

　　柏坊：做空污染大能耗高的行业

　　柏坊董事谢柳毅对于中国概念海外基金，有自己的看法。他认为，其实海外基金和A股差不多了，很多私募也在A股成立了对冲基金，效果也挺好的。在运作上，主要的方法是一样的，但是在运作自如上，A股还达不到，A股现在融券还不是很方便，目前还是以投资股票为主。

　　其实国外投资的方向大家还是比较趋同的，一个是新经济，一个是环保，一个是医药，即使是内地的基金，也比较认同这些行业。香港环保领域的上市公司可能少一些。在科技股上，我们主要选择那些对传统行业进行颠覆的公司，例如颠覆了传统百货公司的电商。

　　我们投资时，可能选择做多新经济行业，而做空受这些新经济冲击的、传统的、污染大而且能耗高的行业，例如有色。至于黄金，我认为它已经进入一个下降通道了，未来几年都不太适合投资了，小的反弹会有，但是黄金主要是没有利息而且也没有使用功能，只是作为一个货币功能，不过现在货币功能也已经无法替代美元，因为全球的货币需求量太大，而黄金作为一种流通的货币支付量特别小。

　　成吉思汗：看好新股的投资机会

　　成吉思汗基金研究总监罗旭然认为，虽然现在A股估值低，但是今年的A股投资并不好做，因为股票很难选，主要体现在确定增长的股票太贵，而便宜的股票增长又不确定，甚至这类股票中绝大多数的盈利都在下降。目前市场上只有屈指可数的既有增长而估值又不高的股票，因此，这对“自下而上”选股的功底要求就比较高了。

　　不过，此时的投资有一个诀窍，如果经济下滑太快可以考虑周期股。而下半年最大的投资机会应该在新股。种种迹象显示，新股的发行价降低是大概率事件，而且经过层层筛选，如果下半年新股IPO开闸，第一批上市的新股素质会不错。

　　并且通过募资，这类新股公司上市后的资产负债率会大幅降低，财务费用也会大幅下降甚至可能转负。更重要的是，经济转型期很多中小企业会死掉，同时，由于市场资金成本的上升，中小企业的日子会更难过。但是，这却给了那些上市公司机会，让它们能够整合质素不错却缺乏资金的中小企业。

　　对于前期涨幅惊人的创业板，罗旭然建议投资者一定要谨慎，虽然经济转型期很多牛股会在创业板中诞生，但是目前创业板整体接近50倍的估值确实太高了。这是因为，如果假定PEG为1是合理的估值，那么未来3年，创业板的利润复合增长要达到50%才能证明现有的估值是合理的。事实上，这样的增长率只有少数公司才能达到，整个创业板都达到显然是不太可能的。同时，由于新股的发行价可能降低，对现有高估值的创业板股票将带来很大的冲击。

　　华鹰资产：中国概念个股存在机会

　　华鹰资产羊健认为，现在整个中国经济高速发展这么多年，加上新一届政府上台之后整个发展思路也变了，当环境变化之后，经济的增速会下来，结构会再调，所以整个中国概念股的投资就由大的趋势性机会转变为个股的机会，或者说是行业和结构的机会。

　　其实，行业的龙头企业是可以反映国内的经济发展的。羊健认为，有一些龙头企业在国内还没有上市，但已经在海外和香港上市了。相对而言，中国公司在海外的估值比内地便宜一些，因此，如果投资在海外的中国概念基金，风险也会稍微低一点。

　　此外，羊健认为，中国概念海外基金存在先天的优势，就是海外的金融产品比较多，中国概念海外基金可以成为真正的对冲基金，例如，在海外不仅可以做到指数对冲，还可以做到个股沽空的对冲，从这个角度看，中国概念海外基金的风险比内地很多基金低。

　　不过，羊健认为，投资中国股票时还是要根据经济发展阶段和政府的政策导向来做指引，一般而言，政府在经济发展过程中比较看重的行业，在股票市场上的机会也可能更多一点。例如服务业中的金融服务，交通运输，我们国内的服务总体是落后于发达国家的，存在上升的潜力，还有新兴产业中的节能环保和新材料，都存在投资机会。

　　福而伟：合理运用衍生工具做空有色

　　福而伟基金经理黄国英认为，刚刚过去的6月，给了不少投资者昂贵的教训，首先是不论做多做空，都应该多选择股票，而不是贪图方便选用指数产品，尤其是恒生指数。恒指产品受欢迎，因为市场深度最好，买卖都比较方便，可以“赌得大”无疑是好处，但是“赌”的目的是要赢，而不是要下大注。恒指是兵家重镇，彩池太大，暴涨暴跌的走势很容易出现。

　　黄国英坦言，由于自己看淡中国，当时最心仪的攻击目标是江西铜业。虽然国际市场上商品价格早已下跌，但是由于母公司连番增持，拖慢了江铜的跌势。

　　在江西铜业向下突破后，黄国英采用认沽期权出击，杠杆够高，所以很快期权金便升了一倍，且战且走沽出部分套利后，已取回了成本，剩余的部分一路持有，等于埋下了伏兵，零成本为组合提供了保险(放心保)。反观当时的期指淡仓固然伤亡惨重，恒指及国指卖空的权证，也被内银股的报复式反弹，蚕食了不少时间值。

　　不过，黄国英也说，当时怕自己看得太淡，趁机卖出了不少二线股，并且买了几只蓝筹的“末日Call”以防万一。可惜由于输得太多，没有了豁出去的心情，以至未等到结算日，就提前一天撤退。

　　他认为，基金经理工作的一大弊病，是太过紧贴组合的表现，容易采取更多的买卖行为，有时会越搞越差。但是，合理运用衍生工具还是可以获得不少回报的。

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