四川一日内三桥被冲毁 八只股加入抗洪队伍(4)

　　中国水电 601669

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨 撰写日期：2013-04-24

　　投资要点:

　　受益国内水电核准加速及轨道交通集中批复后的巨大市场空间,13年海外订单值得期待。考虑公司目前估值及在手订单保障性,给予增持评级。

　　12年归属于上市公司股东净利润40.9亿,同增13.1%,符合预期。

　　国内水电推进慢于规划,13年核准将加速。公司12年国内水利水电新签订单398.7亿,同减3.3%;预计其中水利增长30-40%,水电有所下滑。

　　据能源发展十二五规划,计划新开工1.6亿千瓦。11-12年合计核准3千万千瓦,按规划13-15年将核准1.3亿千瓦,完成难度较大,但预计后期核准将会加速。乌东德预计会于近期获批(总投资800亿,建安成本400亿);白鹤滩有望在年内获批。大项目加快推进,有望带来水电订单回暖。

　　13年轨道交通仍将带动非水利水电业务发展,优选项目成关键。公司12年新签国内非水电项目670.5亿,同增150%,主因新签轨道交通项目大幅增长。发改委12年9月批复了多个城市的轨道交通规划,涉及投资超八千亿,轨道交通市场空间很大。轨道交通业务以BT项目居多,公司目前资产负债率80.8%,已达国资委关注水平,公司将优选项目,严控风险。

　　海外订单13年值得期待。13年公司将继续执行走出去发展战略,坚持以国际水电项目为龙头,向国际能源项目等发展。13年国际水电建设趋势向好,拟招标项目较多。中国电建积极创造条件将水电勘测设计业务和资产注入公司,有关工作正在有序推进。13年计划新签2002亿,计划营收1436亿。预计13-14年EPS0.5、0.6元,增持评级,目标价4.5元。