车用锂电池全产业链技术突破 10股利好不断(2)

　　沧州明珠:技术领先,隔膜量产值得期待

　　沧州明珠 002108

　　研究机构：招商证券 分析师：卢平 撰写日期：2013-05-08

　　公司技术领先,产品梯队合理。燃气管和BOPA薄膜规模和渠道优势明显,受益于原料价格下跌,毛利率有望持续提升;公司隔膜性价比优势突出,通过业内大客户认证,是国内动力锂电池厂商替代进口产品的首选,市场潜力巨大。今年产能25%以上增长,公司进入快速增长期,预计13-15年EPS分别为0.52元、0.7元、0.87元,目标价13元。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　塑料加工行业龙头,技术规模领先。沧州明珠主要产品是聚乙烯压力管道、非压力管道、双向拉伸尼龙薄膜和隔膜三大系列产品,是国内目前最大的塑料管道及BOPA薄膜专业生产基地。公司现有PE管产能9万吨,1.8万吨BOPA薄膜产能,700万平米锂电池隔膜产能。

　　隔膜进口替代空间广阔,电动汽车有望带来广阔市场。隔膜生产难度较高,2011年国内隔膜需求量约1.6亿平米,65%左右依赖进口,进口替代空间广阔。2013年1季度,特斯拉纯电动汽车销量超预期,重燃市场对电动汽车的希望。若电动汽车能够最终市场化,将带动锂电池需求爆发性增长。以全球100万辆纯电动汽车计算,隔膜需求量约4亿平米,接近目前全球隔膜用量。

　　燃气管下游需求向好,BOPA成本下降。发展城镇化和天然气产业政策利好PE燃气管需求,未来市场潜力巨大。己内酰胺大幅扩产价格持续下跌,BOPA薄膜受益于成本降低。

　　产能投产,公司进入快速增长期。公司技术领先,产品梯队合理。燃气管和BOPA薄膜规模和渠道优势明显;公司锂电池隔膜性价比优势突出,通过大客户认证,是国内动力锂电池进口替代的首选,未来快速增长明确。2013年,随着公司2万吨聚乙烯管、5000吨BOPA薄膜、2000万平米隔膜项目投产,公司将进入新一轮快速成长期。

　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级:预计2013-2015年EPS分别为0.52/0.7/0.87元,目标价13元。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示:原料价格大幅波动风险;隔膜技术扩散风险;

　　南洋科技:等待行业回暖和高端薄膜产品放量

　　南洋科技 002389

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：孙金钜,王稹 撰写日期：2013-02-01

　　通过优化产品结构抑制毛利率下滑趋势。公司传统业务电容器聚丙烯薄膜产能在12000吨左右(折合7um~8um),国内市占率超过20%,位居第一。由于目前成本端聚丙烯价格处于高位,而聚丙烯薄膜产品价格还在历史底部,行业仍处于艰难时刻。公司2012年前三季度毛利率只有26.34%,相比2011年同期下滑了15.08个百分点,产品的周期性特征表现得非常明显,且我们认为未来几个月价格反弹的可能性不是特别大,2013年初同一厚度产品价格比2012年总平均降了20%左右。

　　但相比同行,南洋科技仍维持了相对较高的毛利率水平,我们认为这跟公司加大6um以下超薄型电容器膜的销售占比有关,6um以下超薄型电容器膜的毛利率比传统产品高出10个点左右,我们估计6um以下超薄型电容器膜的销售占比12年在30%左右。

　　背材膜、涂布和核孔膜有望成为2013年新增收入贡献。超募项目年产太阳能电池背材膜项目安装调试完毕,并一次性投料成功,我们预计今年下半年有望开始贡献收入。涂布项目和核孔膜项目试用已合格,我们估计也有望在今年下半年投产。

　　锂离子电池隔膜、光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜等项目保障未来业绩增长。锂电池隔膜去年8月已经开始小批量生产并送样给客户试用,预计一期1500万平米要到2014年放量供货;定增项目光学级和电容及聚酯薄膜预计今年设备能到位,明年或能小批量供货。

　　给予“谨慎增持”评级,目标价13.6元。我们预计公司2012-2014年销售收入分别为2.78亿、4.30亿、6.47亿元,净利润分别为0.62亿、0.84亿、1.20亿元,对应EPS分别为0.25元、0.34元、0.48元。

　　风险:新产品拓展进度低于预期。

　　九九久:转型之痛,公司一季度业绩大幅下滑

　　九九久 002411

　　研究机构：长江证券 分析师：张翔,周阳 撰写日期：2013-04-27

　　事件描述

　　九九久发布2013年一季报,主要内容如下:2013年一季度实现营业收入2.2亿元,同比下降11.24%;实现归属于母公司净利润606.21万元,同比下降69%;实现扣非净利润346.73万元,同比下降81.33%;对应每股收益0.03元。

　　事件评论

　　受到碳酸氢铵业务转型拖累,公司管理费用大幅增加:公司碳酸氢铵生产装置自2013年2月上旬全面停止运行,并在一季度基本完成人员分流工作。在分流的过程中,老厂工作人员并未参与生产,工资支出全部计入管理费用。此外,公司研发支出相比2012年同期有所增加,从而导致管理费用率整体大幅提升。

　　搬迁新厂和停产检修,导致公司营收下降:春节期间工业园区热电公司停产大修,公司部分产品利用此时机停产检修。同时,公司正在向新厂搬迁,5,5-二甲基海因产品因此停产搬迁。搬迁新厂和停产检修导致产品销量下滑,从而引起营收的整体下降。新项目建设过程中从银行所贷款项也导致了财务费用的大幅增加。

　　2013年,公司新项目将陆续达产:医药中间体,公司苯甲醛产能已达1.5万吨,5,5二甲基海因新厂装置5000吨已投产,下半年改装后的5000吨装置也将达产;农药中间体,三氯吡啶醇钠新增产能将在下半年投产,届时产能可达2万吨;新能源材料方面,1320万m2锂电池隔膜一条线已经进入试生产,六氟磷酸锂1300吨产能下半年也可以投产。

　　看点在三氯吡啶醇钠和锂电业务:受益于环保政策,三氯吡啶醇钠行业有效产能收缩,华东地区产品报价较2013年年初上涨近10%。下半年新项目投产以后,公司产能可达2万吨,销量有望达到1万吨;电动车需求爆发,我们预测锂电池用量需求年均增速可达30%,公司有希望受益于锂电行业景气的提升。但六氟磷酸锂价格下降较快,反映到业绩,增速将大幅放缓。隔膜在锂电四大材料难度最大,公司产品质量和良品率仍待观察。

　　维持“谨慎推荐”评级:我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.30、0.39元,目前股价9.81元,对应PE分别为32、25倍,维持“谨慎推荐”评级。

　　风险因素:项目达产低于预期,部分产品价格下滑过快