A股6月巨震震源：多个不利因素重叠(3)

　　安信证券程定华博士表示，今年有个因素是他们年初没有估计到的，这个因素强化了整个风险偏好分析，这就是融资融券。融资融券从去年推出之后，他们觉得影响不大，以为是双向影响，结果发现影响是单向的。当整个市场风险偏好上升时，大家都拼命融资，今年5月A股市场融资总规模接近600亿元，而去年全年融资规模才700多亿元。

　　“目前行情已经转弱，未来融资继续买入的可能性锐减，资金供应将减少，相反大小非减持会增多，现在又有IPO重启预期可能吸引资金打新，未来A股资金面将进一步紧张。”前述深圳私募表达了他的担忧。

　　而据安信证券数据统计显示，5月融资流入资金为596亿元，偏股型新基金成立的份额为104亿元，QFII和RQFII新增额度为136亿元，简单测算，A股5月资金供给是836亿元。而从5月从资金需求来看，个人投资者银证转账净流出315亿元，增发配股金额为450亿元，二级市场股东减持81亿元，大宗交易减持335亿元。简单测算，A股5月资金需求为1181亿元，5月A股资金缺口为346亿元。

　　分析人士认为，接下来随着行情转弱，融资买入力度将大减，连续下跌的A股也无法对场外资金形成短期吸引力，尽管证监会在上周表示，“最近4个交易日专业机构投资者净买入了23亿元”，但似乎也只是杯水车薪。在整体资金紧张的背景下，一旦IPO重启，A股资金面或将比银行间市场更紧张。

　　分析师：成长股现“围城”

　　不少投资者在本轮下跌中损失惨重，但也有一部分人赚得盆满钵满，因为A股已进入到对冲时代。

　　“巨大的振幅，不论日内交易的短线客还是做趋势的，6月都是做空者的天堂，”在对记者交谈中，一位股指期货投资者难掩兴奋，因为他在期指中的空单让他疯赚了一把，而一些套保、套利交易者同样获得了不错的收益。

　　“我们一直满仓，”来自某券商的自营投资经理同样很兴奋，因为他非但没有损失，而且资产净值还创出历史新高。他表示，“其实方法很简单，就是在股指期货上放空单，然后满仓买股，只要组合跑赢股指期货就能赚钱。比如今天股指期货下跌，我在股指期货上赚得30万，但现货下跌，我的股票组合亏了20万，那么最终还是赚了10万”。他进一步说道。而谈及对于组合中个股选股标准，他表示选择的都是高成长股，连一只传统的周期股都没有。

　　代表高成长性个股的创业板指，在6月26日甚至大涨5.51%，上述券商自营投资经理认为，“在目前市场偏好成长股的背景下，甚至可以做到在股票组合上赚钱，在期指空单上也赚钱的双赢局面。”

　　分析人士认为，在融资融券、期指等对冲工具广泛运用背景下，A股盈利模式已经发生变化，投资者也需与时俱进。然而，随着中报披露期来临，成长股风险也不容小视。

　　兴业证券首席策略分析师张忆东认为，7月份开始步入中报披露期，成长股盈利进入验证期。从1月~5月工业企业利润数据以及936家已发布中报业绩预告的公司情况判断，市场整体盈利增长相对平淡。由于当前成长股股价已隐含了高增长预期，中报行情将有分化风险，特别是创业板可能遭遇寒风。他以“围城”打比方，“首先，城外的人能进来的都进来了。在相对排名游戏规则下，已经成功将理念颠覆，周期股的拥趸们或者怂了或者下课；其次，城里的人开始焦躁、想出去，特别是IPO重启、中报验证期、减持压力等累积的冲击，会选择一个时点宣泄出去 。”