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　　南玻A调研报告:OGS引领精细玻璃业务快速成长

　　南玻A 000012

　　研究机构：华泰证券 分析师：周焕,徐一阳 撰写日期：2013-06-13

　　南玻超薄玻璃-ITO/TP Sensor-触屏模组产业链贯通,我们判断该产业链相关业务具备较强爆发力,未来其利润规模有望与平板玻璃并驾齐驱:

　　超薄玻璃属国内稀缺产品,将成为重要盈利来源。河北超薄线目前良率60%, 毛利率50%+,预计2013 全年可贡献2 亿收入,近7000 万净利润。2014 年宜昌3.5 万吨/年超薄玻璃产能释放后,预计超薄玻璃每年可贡献1.8 亿净利润。

　　OGS 有望带动触屏业务快速成长。公司OGS 产品已通过微软认证,未来可向超极本产品供货。触控超极本2013 年进入爆发期,出货预计增长140%,OGS 为NB 触屏首选,今年需求增长266%。公司将在宜昌建设4 代TP Sensor 和中尺寸OGS 模组生产线,投产后将匹配新增需求,预计将带动模组业务净利润由2012 年的1086 万元增长至2015 年的9900 万元。

　　产能扩张将使精细玻璃利润贡献向平板玻璃看齐。宜昌基地建成后预计可具备年产触控模组3000 万片的生产能力,届时精细玻璃收入规模有望突破20 亿元、净利超过4 亿元,利润贡献预计将接近或超过平板玻璃产业。

　　浮法玻璃价格回升,当前毛利率20%,全年预计利润率保持平稳。2012 年底至今年一季度玻璃价格因供求关系好转而有所反弹,目前公司出厂含税均价在1500 元/吨左右,毛利率20%。价格回升或吸引增量产能入市,因此后市涨价空间不大。

　　工程玻璃业务同步产能增长。咸宁今年底预计新增120 万平中空镀膜玻璃产能,吴江三线120 万平预计明年投产。公司工程玻璃高端市场占有率55%,产能一直较满, 销售理想,预计未来业绩平稳释放。

　　太阳能业务短期难有明显改善。宜昌多晶硅技改完成,成本将逐步降至18 美元/kg, 但目前价格低迷,将视行情择机投放产能。受产能过剩、欧美需求不振和双反政策影响,光伏行业景气仍将低位运行。

　　2013 年公司主业有望大幅回暖,主要得益于玻璃价格回升和深加工业务的快速成长。预计公司2013-15 年实现归属上市公司股东净利润8.20/11.89/15.45 亿元,同比增长199%/45%/30%,EPS 0.40/0.57/0.74 元,其中精细玻璃业务2013-14 年分别贡献每股0.11 和0.15 元。采用分部加总法得到的合理价值12.80 元,维持“买入”评级。