中报或展开新的行情 推荐20只金股等待建仓(2)

　　锦江股份:5月RevPAR降幅有所趋缓,开业加盟店数环比减少

　　锦江股份 600754

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘璐丹,李跃博 撰写日期：2013-06-26

　　事件:

　　公司公告2013年5月份部分经营数据简报,5月新开直营店3家,加盟店3家;累计全部开业直营门店211家,加盟店533家;5月平均出租率84.01%,平均房价177.65元/间,RevPAR149.24元/间。

　　点评:

　　5月入住率、房价和RerPAR同比持续下降,但入住率降幅趋窄,随着禽流感疫情的结束,预计6月份经营数据将相对平稳。5月锦江之星入住率为84.01%,较去年同期大幅下降2.66个百分点,较4月份3.92个百分点的入住率降幅趋缓。本月平均房价177.65元/间,同比大降2.66元/间,为2012年12月以来最大降幅。RevPAR值149.24元/间,较去年同期下降7.03元/间,较上个月的大降8.02元/见略有收窄。随着禽流感疫情的结束,预期6月份经营数据将有所企稳。

　　5月新开直营店3家,新增加盟店3家,新开加盟门店数少于月度平均水平。本月新开门店数量为6家,其中直营店3家、加盟店3家。新开直营门店3家,2012年以来平均单月新增直营门店2.4家,本月处于历史平均水平。新开加盟店3家,本月低于历史平均水平8-9家。公司规划2013年新开门店140家,未来需加快扩张步伐才能实现年初预期。

　　锦江之星本月新签约直营门店5家,加盟店10家。截至5月,锦江之星签约未开业直营门店31家,本月新签约直营门店5家,签约未开业直营加盟店172家,本月新签约加盟店10家,2012年以来每月新签约门店均值为12家,本月略高于历史水平,签约而未开业门店储备充足。

　　汉庭、如家2013年Q1新开门店数较2012年、2011年同期大幅增加;锦江基本保持去年同期水平;7天则由于前期较为激进、今年来显著下降。对比四品牌,如家和汉庭一季度新增门店教2012年及2011年Q1均有明显增加,汉庭增速最快,新开门店占比从2012年Q1的5.33%上涨到2013Q1的8.32%。

　　7天一季度新开门店82家,教去年同期减少18家,但是由于基数的增加,比例从去年同期的9.58%大幅下降至今年的5.75%。今年第一季度,如家和汉庭即保持2012年的快速扩张势头,锦江基本维持原有速度,预期2013年仍将是经济型酒店行业快速扩张的一年。

　　直营店单店规模已经基本稳定在141间/家;截止2013年5月,锦江之星的单体门店规模略有回升,为122间/家(含直营和加盟),直营店规模为141间/家。我们认为公司经营经济型酒店多年,140间/家应该是公司测算下来相对比较合理的规模,预期未来直营店将保持此规模。

　　锦江股份(600754)盈利预测:锦江之星经济型酒店未来预期持续稳定增长,餐饮部分鉴于百胜近期受速生鸡以及禽流感等事件影响,下调KFC业绩预期,以及中餐部分今年受大环境影响,暂无改善预期,我们也下调餐饮业务预期,假设股权投资收益保持现有水平,我们估算公司2013年-2015年EPS分别为0.63元、0.72元和0.83元;剔除股权处臵投资收益影响,公司2013年-2015年EPS分部为0.47元、0.55元和0.66元。公司经济型酒店主业稳定增长,四地肯德基投资仍将贡献稳定的分红回报,维持“增持”评级。

　　风险提示1,近年经济型酒店行业快速扩张,公司扩张速度严重低于行业平均水平。

　　2,餐饮业务遇到食品安全、疫情等问题。

　　3,经济持续下滑。