暴跌后 5只低价股筹码特别珍贵(6)

　　杰赛科技:杨鑫林业务多点布局,未来可期

　　杰赛科技 002544

　　研究机构：国海证券 分析师：杨鑫林 撰写日期：2013-06-24

　　事件:

　　2013年6月,我们对杰赛科技进行了实地调研,与公司高管就企业经营与发展进行了交流。

　　评论:

　　公司隶属于中国电科集团第七研究所,业务主要分为三大块:网络规划设计、PCB(印制电路板)、系统集成及其他。三大块业务收入比大概为2:3:5,但利润比为5:4:1。

　　1、通信网络规划设计业务:受益于LTE。公司网规收入来源于三大运营商的比重分别约为:联通70%、移动12%、电信4%。公司占联通20%左右的份额,目标是首先保持在中国联通的份额,其次通过参与分包的形式争取中国移动LTE规划设计。中国移动6月21日正式公布了今年TD-LTE无线主设备的招标公告,此次集采涉及全国31个省市,采购规模约为20.7万个基站,共计55万载扇。公司下属的移动规划设计院积极在修改标书,准备参加投标,争取能直接获取份额。即使没有拿到,也可以通过承接中国移动设计院的分包任务。

　　预计今年这部分业务稳定增长,待LTE牌照正式发放、联通确定追加LTE投资之后将有望迎来大幅增长。

　　2、PCB:产能释放和军品比例提升带来营收和净利的双升。珠海PCB产业园目标争取能在今年年底完成厂房建设,明年开始陆续投产,预计明年下半年就开始生产,后年达产。产业园一期定位在高端军用PCB,产值增加5,6个亿,目前产值4个亿,二期是做通信其他相关的。公司现在在选择一些利润、附加值相对比较高的PCB板来做,以优质可观的利润来弥补暂时的产能不足。

　　PCB板主要客户:军工,中国电科集团下属几百个公司;航空航天企业;总装下面的企事业单位;珠三角通信或者电子的民营企业。公司具备武器装备生产许可证和国军标,PCB里面有军代驻厂(这些是这个行业的门槛);军民比例:4:6,民品多一些,民品板的毛利率有40%,军品要高一些,在50%左右。杰赛是最大的军工PCB商,在军方系统占有30-40%的份额,其他的都是比较分散的,军品板要的数量比较少、交货时间短,说明公司优异的生产管理能力。目前来说,PCB这一块关键看民品方面的波动,前两年经济危机对珠三角的冲击,那个时候军品板的比例较大,现在随着经济的恢复,民品板的比例逐渐上来。

　　预计未来随着产业园逐步投产,PCB产能释放,同时PCB板的军品比例将大幅提升,从而拉动PCB板收入和整体毛利率水平。