券商评级：金融股护盘 抄底25股最安全(8)

　　收购PE为13.5-15.5倍,将有力推动多品牌计划实施:中哲慕尚2012年度的营业收入13.98亿元,净利润2.06亿元,净利率14.7%,本次收购价格对应12年PE为13.5-15.5倍。我们认为,中哲慕尚在产品、渠道、客户群体等方面有效填补了公司在中高端休闲服饰领域的空白,为公司发展其他中高端品牌业务提供渠道、人才、供应链等方面的资源,这将有力推动公司多品牌战略的实施。预计中哲慕尚将于2013Q4开始并表,以最低保底收入估算,并表后将增厚公司13-15年EPS分别为0.07元、0.34元、0.40元。

　　资金优势为并购保驾护航,后期关注品牌间协同效应:2013Q1末,公司账上资金超过50亿元,有意向并购与公司定位相似的服饰品牌,在渠道和产品上进行调整和优化,推动多品牌战略的实施。除了本次收购中哲慕尚外,公司将于今年9月与意大利著名童装公司Miniconf合作,代理意大利入门级奢侈童装品牌Sarabanda,公司还将于明年3月以成立合资公司的方式引入欧洲(丹麦、德国)和韩国中高端男女装品牌,目前已进入筹备期。在终于拉开大规模并购代理的序幕之后,如何整合资源、充分发挥协同效应,将是公司所面临的主要课题。

　　风险因素:整合速度低于预期,终端消费持续疲软。

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