巴菲特出手地热能 4股再迎爆炒良机(2)

　　汉钟精机:公司、行业双拐点确认

　　投资要点

　　公司2005 年开始自制螺杆，凭借较高的良品率和成本控制能力，持续扩张产能成为螺杆压缩机龙头制造商。而光伏产业投资低迷造成公司新增产能闲置，叠加空气压缩机下游领域的持续萎靡，2012 年公司业绩同比出现较大下滑。2013 年伴随冷冻产品的持续增长，和空气压缩机新品争取到的市场份额，我们认为公司、行业双拐点已经形成。而ORC 膨胀机的面世与日立的深度合作将有望成为公司成长新的增长极。我们认为公司的投资价值已经明显低估。

　　冷冻市场需求旺盛、产能利用率回归饱和。根据分行业统计，2012 年冷链物流需求同比增长30%，而过去三年冷库建设年均增长仅为9%，冷链欠账继续加剧。值得注意的是，历经两年多的政策扶持和食品安全与质量关注度提升，冷链物流商业模式已经形成。农产品、水产品和冷冻食品三驾马车将直接驱动冷链物流行业未来三年的跨越式发展。假设按照既定规划，至2015年，冷库建设将带来制冷设备需求年均超过4 亿。冷冻市场持续旺盛有望共振商用空调的快速增长，13-15 年制冷产品销量年均增长将有望超过25%。

　　空气压缩机产品线扩充和螺杆膨胀机商用将成为最大亮点。活塞空压机目前还有较高市场份额，公司新推出的小型空压机将对活塞机有明显的替代作用。另一方面，新产品永磁无刷变频空压机也将充分受益国家节能惠民工程，扩大其应用面。公司的ORC 螺杆膨胀机已经在制冷展上亮相，其在台湾多个项目已经成功运用，让我们相信其有望作为公司下一个增长极的潜力。

　　产能利用率成为盈利能力提升的关键。公司制冷产品毛利率接近40%，我们认为公司在良品率和成本控制上优势突出。去年空压机市场前高后低，若今年工业投资维持若复苏，全年高增长也将成为大概率事件。产能利用率回归将明显提高公司盈利水平。(东兴证券)