鼎晖创始人：赚钱是硬道理 利率市场化机会多(2)

　　可以说，保证投资行为极为严格的独立性和专业性，正是我们能够成为国内最早期开展QFII业务的几家机构之一、并且取得不错收益的最重要因素。当初海外机构投资人来国内找管理人时，被很多机构将拥有内幕信息作为交易优势的表述吓到了，后来找到鼎晖，觉得还比较规范可靠，就委托给我们管理。目前来看，QFII组合的业绩还算不错。

　　我们乐观预计，今年QFII管理市值或能达到12亿美元至15亿美元。但是QFII基金的发展是一个起步。我们不是只替外国人管理资金，鼎晖的目标是培养自己的管理机构。

　　务实专注 PE投资不分民企国企

　　上海证券报：业内称你是中国最了解民营企业的PE投资人，你认可吗？这是否在一定程度上反映了鼎晖PE业务的投资思路？

　　吴尚志：不能用“最”， 凡是用“最”字都很可怕，会得罪人，可以说“之一”吧。

　　别人认为是我们做投资民企的案子做得比较好，其实不是仅仅这样。鼎晖在国企上的参与也相当多。粗略回顾一下，在我们投资的案子里，双汇、南孚、山东水泥、鲁西化工等都是国企。

　　我们的投资核心理念并没有投资企业为民企与国企之分，核心理念在于寻找中国最好的企业，我们怎么用一个合理的条件和成本投资进入中国最具吸引力的资产领域。

　　在不同的时期，机会不同，方法也不同。在A股非全流通时期，我们实际上是利用做红筹的办法来取得很多民企投资资源。当国家对国企改制持鼓励态度时，我们做了很多跟管理层收购的案例。当民企受到国家政策鼓励、高速增长的时候，我们又做了很多民企价值投资案例。当中国概念股被浑水打得一塌糊涂时，我们做了退市私有化案例。在不同时期，鼎晖投资有能力做一系列各种各样的投资案例。

　　而所谓“能力”，包括对中国法规的理解，对中国企业价值的判断，以及投资进去以后提高公司价值的能力。简单总结，就是所有投资的核心价值是要找到最优秀的企业，以合理的价值和条件投资进去。至于用什么手段，是民企还是国企，怎么投资进去，并不重要。

　　“金改”超预期 抓住利率市场化机遇

　　上海证券报：鼎辉投资未来如何规划夹层与信用投资业务？

　　吴尚志：我们的夹层基金业务于2011年8月成立，当年规模为4亿元人民币，目前管理基金规模为26.1亿元人民币。今年会继续加强这一块业务。

　　夹层基金的结构化设计是从资金结构和时间结构上综合设计产品，重点选择具有较强登记属性、价值属性和流转属性的房地产、矿产能源、股权并购领域等。

　　实际上夹层基金就是一个信用产品，比如银行把信贷从地产里撤走了，开发商不得不用高息来吸引资金。然后通过信托的形式，利用表外私人银行的钱来做这个地产高收益回报的贷款。

　　夹层基金的结构化设计与信托做的比较类似，但是这对我们来说很重要。在整个全资产管理链条中，它可能是下一步利息市场化背景下鼎晖的一个新起点。我相信，后面的机会还很多，比如各种各样的企业债，各种各样的私募债。我觉得债市和以后整个信用的投资会发展起来，有一大串可以做的。我们会沿着这一条路慢慢走。

　　以前渠道费特别贵，我们没法参与。但目前渠道费降得较便宜，在大资产管理时代，做信用产品的好处就是，开始进入整个信用市场，随着利率逐渐放开，实现市场化，你就可以对风险做一个合理的定价，而且在市场中有人愿意出钱来承受这个风险。

　　上海证券报：如何把握金融改革中的商业机遇？

　　吴尚志：在另类资产管理领域里，鼎晖相对来说是做的比较靠前的。我们总是希望，当市场有机会的时候就去参与一下。这跟过去股权基金打的基础比较好，投资人基础比较好，另外企业内部的活力跟文化能够吸引到不同的人才加入有很大关系，跟我们原来的创始合伙人有创新精神、愿意不断地探索新事物的文化传统也有关系。

　　当一个事情大家都做一样的时候，就没钱可赚了。当一个事情很简单了，大家都已经看明白了，回报率也相应回落了。别人不太看好，或者没看明白，你把它参透了，这才会有超额利润。这也是一个创新的动力。

　　上海证券报：能否评价目前金融改革的进度，谈谈自己对金融改革的一些建议？

　　吴尚志：我觉得金融改革的题目很大，不好谈。但是，老实说，资管平台的改革力度已超过我的想象了。第一，我们没想到鼎晖会拿到QFII牌照。第二，目前理论上鼎晖也可以申请公募基金牌照。整体来说，我觉得改革力度很大，这样走下去就行。

　　上海证券报：利率市场化及其延伸改革，可能带来怎样的新投资机会？

　　吴尚志：坦率说，这方面我不是专家，也还没有看清楚，利率市场化是很复杂的。但是我知道，如果改革，就会出现投资机会。至于从宏观的政策角度，哪一步先走？哪一步后走？跟汇率有什么关系？跟人民币国际化有什么关系？跟机构的成熟程度有什么关系？我也无法给予专业的回答。但是我相信如果它有动作，会出现一些投资的迹象，我想我们能够保持敏感，我们也希望能够抓住这个机会。