鼎晖创始人：赚钱是硬道理 利率市场化机会多

　　鼎晖投资是国内PE机构第一梯队中的“高富帅”，其核心人物吴尚志则是中国投资家中的“大哥”；一贯秉持“胸有大格局，行从细微处”信条的老吴，极少参加活动或接受媒体采访。“这才是闷声赚大钱的榜样。”有投资界人士如此感叹。

　　创立于2002年的鼎晖投资，如今已迈进第二个十年关口，江湖夜雨十年灯，此时的吴尚志，如何总结前十年经验？又如何布局新十年投资？上证报记者就此专访了他。

　　1、投资行业是个用业绩说话而不是用战略说话的行业，我们想明白了方向就一点一点往前推进，而不是喊口号、讲战略。

　　2、投资的核心价值是要找到最优秀的企业，以合理的价值和条件投资进去，这是核心。至于用什么手段，是民企还是国企，怎么投资进去，并不重要。

　　3、当一个事情大家都做一样的时候，就没钱可赚了。当一个事情很简单了，大家都已经看明白了，回报率也相应回落了。别人不太看好，或者没看明白，你把它整明白了，这才会有超额利润。

　　4、保证投资行为极为严格的独立性和专业性，正是我们能够成为国内最早期开展QFII业务的几家机构之一、并且取得不错收益的最重要因素。

　　投资业奉行业绩导向而非战略导向

　　上海证券报：鼎晖投资为何要打造多资产管理平台？

　　吴尚志：从目前来看，很多国际大型PE机构在不断发展的过程中基本都走了多元化发展、多资产管理这条路，黑石是第一个，凯雷、阿波罗、Oaktree、KKR也是这样。我认为大方向是没错的。但投资行业是个用业绩说话而不是用战略说话的行业，我们想明白了方向就一点一点往前推进，而不是喊口号、讲战略。

　　上海证券报：鼎晖投资目前各项业务的比重如何？

　　吴尚志：目前，鼎晖投资的资产管理总规模约为100亿美元，股权投资基金约占70%，创投基金约占11%，证券投资基金约占8%，地产投资基金约占7%。我认为，PE现在一定还是鼎晖投资的主业，要靠PE来建立品牌，未来其他方面的业务在比重上是一定会增加的。

　　上海证券报：如何理解“依靠PE建立品牌”？加强主业与打造多资产管理平台是否矛盾？

　　吴尚志：PE投资建立品牌就是你投的这些企业是什么样的企业，上市以后是什么样的市场效应。投不知名的企业和投资蒙牛、双汇的效果是不一样的。从目前来看，鼎晖投资的品牌效应和PE主业的功能一定还是要加强。

　　第一，主业要不断地发展，同时开展新的业务一定要对原有业务有好处——或者对它有直接帮助，或者使它更清晰。比如说我们把PE和VC分开来，PE就是做成熟企业、大型企业的、低风险的增长的投资；VC业务是创业型和早期增长期的企业，VC从PE分拆是一个分离清晰的过程，不能弄成竞争的关系。

　　第二，建立独立团队。新业务不能够冲淡我们对原有投资人的承诺，融了新的资金以后，原有人马还干原来的业务，鼎晖投资会聘请另外一批人干新的业务。对原来投资人的承诺丝毫不能弱化。

　　第三，我们始终认为投资是一个业绩说话的行业，不是一个战略说话的行业，布局很容易，开一个业务部门很容易。但是你要做不好就没人给钱，所以准备做之前，有两件事要想好。首先，市场上是否有对此业务的真实需求？其次更重要的是，你是否拥有比别人会做得更好的条件？一定要拥有明显的优势，你才有可能做。

　　打个比方，假设鼎晖投资打算做公募基金，我会认真地问自己这个业务鼎晖拥有什么优势？我曾请一位非常有名的公募基金老总吃饭，向他求教“按照规定，我现在可以做公募基金了，你觉得我要不要做？”他反问我，“老吴，如果我今天来问你，我要搞一个PE基金，你会怎么说？”

　　总之，做投资还是要有特色，你要想好了你自己的优势。

　　鼎晖文化：业绩、分享、职业合伙人

　　上海证券报：优异的业绩根源于独特的竞争优势，鼎晖不同于其他PE机构的竞争优势体现在哪？

　　吴尚志：每家机构都有自己比较独到的地方。我认为鼎晖投资的优势积累这样几个方面。

　　第一方面是，起步相对比较早，在中金时积累了对项目、对行业、对基于中国法规之上的创新以及对海外资本市场的理解。确切地说，我们是1995年从中金公司开始做投资，而且我们对跨境的理解也受益于中金公司当时在做海外红筹上市，知道什么叫红筹，再进一步创新，逐渐琢磨明白投资民企做红筹的方法。

　　第二个优势是，鼎晖投资的核心文化是正确的。我认为核心的文化内涵有这些：一是业绩文化，就是业绩说话，你一定要赚钱，赚钱才是硬道理。二是分享文化，你要替被投企业的企业家着想，你要把投资人的利益放在首位，不要为了自己的短期利益而损害你的被投企业以及投资人的利益。三是职业合伙人文化，不存在哪个人是大老板，大家是同事，共同合伙来做一个事，建一个事业平台，大家一起在这个事业平台上都做到比较好的状态。

　　可以说，正是如此，鼎晖才能不断通过吸引更专业的人员组建新的基金，开拓新的业务，才有希望做好多资产管理平台。

　　上海证券报：鼎晖是否有上市计划？

　　吴尚志：这是很明确的，鼎晖目前没有任何讨论过上市的计划。黑石等海外国际PE机确实已经走了上市这条路，但我认为，最本质核心的在于这家基金管理公司有没有价值？至于上市不上市，只是在创造价值过程中的一部分。我觉得今天鼎晖还在观察探索模式，多资产分散这一步是清楚的。开弓没有回头箭，至于其他的事，我就觉得我们没有放弃一些可能的选择，也没有想好到底怎么做，还得观察。就像今天我们想要很多牌照，但在目前分业监管的体系下，拿了牌照也有麻烦吧？

　　但我们可以确定的是，鼎晖投资要建立一个多产品的资产管理公司，这样的公司是有价值的。

　　用PE尽职调查方式投资二级市场

　　上海证券报：鼎晖的二级市场投资业务及其管理的QFII组合颇为低调神秘，能否详细介绍？

　　吴尚志：这可能是鼎晖多个业务种类中最不为外界熟知的业务了，由润晖投资来管理，资产总额约10亿美元，其中包括几家大的机构投资人的QFII组合。

　　从2006年底算起，润晖投资已有六年多的管理QFII基金的经验，维护了国际上多个知名机构投资人的资源。但直到去年，鼎晖投资拿到了证监会批准的QFII资格并委托润晖投资管理，真正有资格作为合格的国际机构投资人，外管局已批准我们两亿美元额度。

　　目前，润晖团队有丰富的中国市场投资经验；投资决策完全独立。虽然鼎晖投资是润晖投资的股东之一，但我和鼎晖投资总裁焦震均不能参加这个业务板块的投资决策；并且润晖与其他部门之间设置了极为严格的防火墙，鼎晖投资所有的内部信息全部对润晖屏蔽。另外，我们内部还有严格的合规管理，只要鼎晖投资其他业务部门拥有某上市公司信息，就要有严格的屏蔽，否则润晖投资就不能交易该只股票。

　　上海证券报：除了严格的防火墙机制，你们投资二级市场的策略与投资一级市场有何异同？

　　吴尚志：润晖投资的投资组合都较为集中，QFII组合投资于A股市场上少数优秀的企业，采用私募股权投资的尽职调查方式来仔细研究投资标的，求精不求泛是非常显著的风格。