玉名：汇金增持并非看好A股 水皮：管理层在打组合拳(4)

　　特别是2009年以来，在国家巨额投资刺激计划的推动下，基础设施行业的投资规模出现了迅猛增长。铁路部门投资规模的扩张尤其明显，2009年增长63.5%，为近年来的高点。整个“十一五”期间，铁路基本建设投资完成1.98万亿元，是“十五”时期的6.3倍。

　　本世纪以来，中国基础设施投资占全社会固定资产投资的比重，始终保持在20%以上。基础设施投资占GDP的比重总体上呈上升之势，2009年和2010年，曾达到15%以上高位。

　　这一比例远远超过世界银行1994年世界发展报告《为发展提供基础设施》中给出的经济性基础设施投资占GDP的比重不少于5%的政策建议。从表6-2可以直观地看出，中国的基础设施投资已经超前了。

　　与笔者观点类似的还有中金公司的报告，他们也不认为新城镇化会支持新一轮的房地产投资扩张，主要有两个原因：

　　首先，一、二线城市人口趋于饱和，而三、四线城市房屋供过于求。根据中金公司的测算，三线城市市辖区已经达到户均一套房，超过一、二线城市。

　　统计局数据可以看出，三线城市有77%的城市人均住房面积高于30平方米，也高于一、二线城市的54%。其次，居民购房能力受到限制，全国各级城市的平均首付款超出平均储蓄50%以上，其中一、二线城市尚可依靠汇集国内或省内富有人群的置业需求，而主要靠本地需求的三线城市显然难以为继。

　　以城镇新移民目前的收入，即便考虑未来收入增加，也无力支撑目前的城镇房价。目前农民工在务工地购房比例低(不到1%)，即使转为市民后，由于收入水平在城镇中仍然处于相对低位，对房屋的需求相对有限。

　　此外，中金公司认为，城镇化将继续推进城市基建，这也将造成投资率下降的幅度小于储蓄率下降的幅度。

　　这意味着国内目前不足3%的经常账户顺差在未来还会继续缩小，甚至会出现逆差。体现在对外投资的结构上，以前由政府主导的债券类对外投资将放缓，未来更多地将体现为非政府部门的权益类投资。

　　总之，“新型城市化”的推进与实施并不会直接与股市投资机会相关联。股市投资者需要谨防借机炒作概念等类似的陷阱。(东方视点)