影视动漫迎暑期档 概念股遇良机(6)

　　【概念股解析】

　　光线传媒：《不二神探》即将上映，再谈光线的电影投资路径选择

　　研究机构：招商证券日期：6月14日

　　如果说《泰囧》的成功还有一点偶然因素，那么光线传媒参与投资和发行的《厨子》，《致青春》的成功就有其必然之处。在美国等电影成熟市场，试图通过一些类型片和中小成本的电影取得票房成功，是非常困难的，因为几大制作公司牢牢控制了发行和院线，从而通过大规模的营销宣传和排片量进一步烘托像《蜘蛛侠》，《变形金刚》这些大片，而在大片已经把档期挤得满满当当的情况下，中小成本的类型片可以出彩，但很难在票房上取得巨大的成功，所以，中国的电影市场还处在一个“畸形”的市场：一方面，国内大制作的主流商业片受到好莱坞的正面对比，勉强应战，特别在剧本选择，技术运用，场景道具上跟国外好莱坞大片差距较大，但票价却基本差不多，所以往往落入“取得高票房，但仍然不赚钱”的怪圈；另一方面，一些小成本制作的电影，由于没有强大的营销能力和发行能力，排片量非常少，大多以亏损告终；所以，从某种角度上来说，中国电影市场，现在最受欢迎的反而是“新晋导演+中等投资(单一项目投资比例并不会太高)+主流生活题材+强大发行+非绝对大牌明星(多使用处在上升期的明星)”的制作模式，像滕华涛的《失恋三十三天》，徐铮的《泰囧》，薛晓路的《北京遇上西雅图》都是这个模式，这个模式既给观众带来了很多新鲜感，又有一定的影响力和排片量保证，同时成本又不高，所以基本保证了赚钱是大概率事件，所以从某种角度上讲，光线传媒因为本身拥有强大的投资能力和发行能力，又敢于与新晋导演合作，同时对于成本的控制和题材的选择经验也日趋成熟和丰富，所以，正因为光线传媒坚持这种电影投资路线，这也从某种角度上解释了，为何现在光线传媒主要投资和发行的大多数电影都在市场和票房上引起不小的轰动。

　　研报预计光线传媒未来三年的业绩分别是 0.81 元，0.99 元和1.17 元，对应市盈率分别为39 倍，32 倍和27 倍，研报维持对光线传媒“强烈推荐”评级，后期建议关注光线的节目制作业务。

　　风险提示：电影票房不达预期的风险、市场竞争过于激烈的风险。