国务院部署大气污染防治十措施 10股井喷(10)

　　威孚高科:国iii产品销售或有缓冲期，公司长期投资价值不变

　　研究机构：瑞银证券 日期：2013-05-17

　　我们认为不宜过度解读近期媒体关于国IV排放标准推迟至15年的报道

　　最近国内某商用车行业网站转载了一条关于国IV排放标准的新闻，称国IV将推迟至2015年1月1日执行。该新闻的出处并非是国内官方媒体。目前已经有北京、上海、南京等多个城市正式发布关于将在13年7月1日执行国IV的通知。我们认为大概率上环保部不会公开宣布推迟国IV排放标准的实施。

　　从中机公司近日发布的通知中，我们推断国III产品销售或有缓冲期

　　中机车辆技术服务中心于5月10日发布通知宣布，自13年7月1日起，新申报重型柴油车产品均应符合国IV排放标准，并停止受理国III产品。根据国II升国III的经验，从法规推进顺序上来看，首先是中机公司停止接受国II产品的申报，然后停止生产和销售国II产品。我们认为，为了不造成过度的社会资源浪费，7月1日后国III产品很可能将被允许销售半年时间。

　　我们认为国IV实施中尿素加注设施和油品质量并不是不可逾越的障碍

　　我们认为尿素加注设施不健全的问题可以通过安装车载灌装尿素溶液的方式解决。如果使用高压共轨叠加SCR尾气排放技术，即使用国III品质的柴油，重卡的尾气排放也能达到国IV标准。

　　估值:我们认为公司长期投资价值不变，维持“买入”评级

　　我们认为即使国III产品销售有缓冲期，其影响也只是让威孚的盈利高峰期向后推延，并不影响公司在燃油喷射和尾气排放领域中的强势地位。我们维持13~15年盈利预测为1.77/2.65/2.84元和47.4元目标价(根据瑞银VCAM现金流贴现模型推导，WACC假设8.8%)，该目标价对应13年PE为26.8x。