药品流通行业整合有望加速 11只概念股受益最大(6)

　　华东医药：工业增长稳健，商业有望回升

　　研究机构：中金公司日期：2013年05月17日

　　阿卡波糖一季度销售增长30%左右，预计全年增速30-35%。进入基药后，降价对外资不利，目前外企的基层销售渗透力度还不够。伏格列波糖：作为储备品种，该产品中了军队系统招标。二甲双胍：已经通过约10个省的招标，由于生产问题供应不正常，销售规模只有几百万，未来规模预计可以达到2-3亿元，但是需要时间。吡格列酮：销售规模6000-7000万，增速11-12%左右，维持现有的销售力度。

　　百令胶囊一季度同比增30%多，三月份增速略低，主要跟供应有关系，二季度预计会趋于正常，全年可以实现30-35%增长。目前自费购买百令胶囊的比例在增加，公司考虑进入北京、广东、浙江等省级增补目录，预计可以维持高增长。他克莫司去年实现50%增长，规模近亿，今年预期达到30-40%增长，浙江、广东等大省市场如果中标，仍可以带来较大增量。

　　消化道药物泮托拉唑是主力，主要市场在上海、浙江、广东、海南、湖北区域，销售达到3亿多。作为外科手术控制并发症的用药，用量较大，预期可以维持20%增长。埃索美拉唑正在报生产。

　　医药商业：一季度商业运行有波动，整体增长14%，其中1-2月份17-18%，3月份只有7-8%增速。整体看4月份商业开始有所回升，全年整体增速预期15%-16%。商业回款按季度考核，中期和年底回款将会好一些。商业增速下来后，资金占用压力会小一点。公司只要保证浙江地区领头地位，不再主动做外围扩张。

　　创新梯队：未来将进行多领域的储备扩张，主要定位于心血管、内分泌、抗肿瘤、肝病等大领域，另外对儿童用药、痴呆等特殊领域用药也比较感兴趣。

　　估值与建议

　　维持盈利预测和“推荐”评级。我们维持2013/2014年EPS预测为1.35元/1.65元，当前2013/2014年PE分别为29X和24X，公司产品系列丰富，增长潜力大，维持“推荐”评级。

　　风险

　　产品质量风险，行业政策风险，基药推广风险。