伯南克：过早退出QE3无益 美股先大涨后大跌

　　伯南克证词要点：过早收紧政策风险太大

　　北京时间5月22日晚间消息，美联储主席伯南克今日向国会联合经济委员会发表证词，阐述联储对经济前景和政策的看法。他在书面证词中明确表示，过早收紧政策将导致经济复苏放缓或终结的巨大风险。

　　以下是伯南克证词要点全译：

　　当前经济状况

　　今年迄今经济继续保持温和增长势头。预计今年一季度实际GDP的年化增长率为2.5%，将超过2012全年的1.75%。一季度经济增长得到了美国家庭和企业需求持续增加的支撑，这些因素抵消了政府开支下降，特别是国防开支下降对经济的拖累。

　 　近 来就业市场的状况出现了一些改善。4月失业率为7.5%，较去年夏天已下降0.5个百分点以上。不仅如此，过去六个月非农就业的月均增长量超过20万，而 此前六个月的平均增长量只有14万。整体而言，与近年来最低点相比，就业人数迄今已增长约600万，失业率较峰值下降了2.5个百分点。

　 　尽 管如此，就业市场整体依然疲软，失业率仍明显高于较长时间内的正常水平，长期失业率仍处于历史高位，而劳动参与率持续走低。不仅如此，近800万人仍在做 兼职工作，虽然他们更愿意全职劳动。高失业率和就业不足的代价高昂，失业个人及其家庭、经济的产出潜力、政府收入及其支撑的开支项目、预算赤字和公共债务 都受到不利影响。

　　消费者价格通胀一直保持较低水平。在截至3月底的12个月中，个人消费开支价格指数仅增长1%，明显低于此前12个 月的增 长2.25%。较长期的通胀预期依然保持稳定，维持在过去几年的狭窄区间之内。过去几年中，通胀似乎长时间低于联邦公开市场委员会(FOMC)设定的2% 目标，而美联储认为通胀率低于但接近2%最有利于达成最大化就业和价格稳定的双重使命。

　　自本次复苏开始后的近四年时间当中，经济一直受到一系列不利因素的影响。其中一些因素近来已开始消散，而这部分得益于美联储高度宽松的货币政策。

　　过去几年中，欧洲严重的财政和金融问题一直限制着美国经济的增长，它们压制了美国的出口和金融市场稳定。但是，去年夏天以来，欧元区金融状况已有所改善，这既有利于缓解欧洲本地的经济下行压力，也将减小美国经济面临的阻力。

　　财政政策

　 　各 级政府的财政政策已经且继续阻碍经济增长的速度。近来，经济的走强已改善多数州级地方政府的预算前景，促使它们降低财政紧缩的步伐。但与此同时，联邦层面 的财政政策已变得更为严格，以自动减支为代表的一系列行动已显著拖累今年经济的增长。国会预算办公室估计，目前的削减赤字政策将导致2013年实际GDP 增长率减少1.5个百分点。在当前环境下，鉴于短期利率已接近零，货币政策没有能力完全抵消如此程度的财政阻力。

　　虽然近期内的财政紧缩度持续增加，但在解决联邦政府较长期财政不平衡的问题上，已采取的行动却要少得多。为促进经济在较长期内的增长和稳定，财政政策决策者推动联邦预算走上长期可续之路是至关重要的。

　　货币政策

　　鉴于失业率高于正常水平和通胀低下，我们达成国会赋予的最大化就业和价格稳定的使命要求高度宽松的货币政策。但是，鉴于2008年末以来联邦基金利率和其他短期货币市场利率已接近零，联邦公开市场委员会(FOMC)被迫使用其他一些政策工具。

　 　第 一个替代性的工具是FOMC关于联邦基金利率未来目标的“远期指引”。去年12月以来本委员会在政策声明中明确表示，0-0.25%的超低利率政策在“失 业率高于6.5%、未来1-2年通胀预期较2%长期目标高出不到0.5个百分点，以及较长期通胀预期依然被锚定的情况下将保持不变”。

　　第二个正在使用的政策工具是大规模采购较长期国债和机构抵押贷款支持证券(MBS)，目前每月的采购额总计850亿美元，美联储将综合考虑采购的效率及其代价，以及有助于达成经济目标的进展程度来确定资产采购的规模、速度和构成。

　　在最近一次会议中本委员会已明确指出，已准备增加和减少资产采购的步伐，确保货币政策适合劳动力市场或通胀的变化。本委员会还要重申，在资产采购项目结束和经济复苏势头增强后，高度宽松的货币政策立场在一段时间内依然是适当的。

　　在当前经济环境下，货币政策正产生巨大的好处。实际低利率已对耐用品开支构成支撑，同时为房地产销售、建筑和价格的复苏做出了重大贡献。更为重要的是，宽松货币政策抵消了初步的通缩压力，防止通胀进一步远离本委员会设定的2%较长期目标。

　 　本 委员会已意识到长期低利率的代价和风险，比如储蓄者和购买政府债券者的回报率非常低，另一个我们非常重视的代价是，非常低的利率如果维持很长时间可能破坏 金融的稳定。美联储将通过增强监控、更为系统性地监管金融公司、持续推行改革保持金融系统的弹性来解决金融稳定性的问题。

　　联邦公开市 场委员 会(FOMC)意识到了长期低利率的缺陷，一直积极寻求达成与持续较高利率相容的经济状态。但不幸的是，在目前减弱政策的宽松性不太可能达成这样的目的。 过早的收紧货币政策可能导致利率暂时性上涨，但同时将带来经济复苏放缓或终结的重大风险，并导致通胀进一步下降。不仅如此，经济再陷疲软自身也将危及金融 稳定。

　　鉴于只有健康的经济才能向储蓄者和投资者提供持续的高实际回报率，就美联储方面而言，促成中期内及此后更长时间内的更高回报率 需要尽 可能地提供宽松政策，促进最大化就业和维持价格稳定。当然，我们这样做的过程中将持续关注我们政策行动的效率和代价，并针对经济前景的发展做出相应调整。

　　伯南克讲话后 美股先大涨后大跌

　　北京时间5月23日凌晨消息，美国股市周三低收，美联储会议纪要以及伯南克的讲话预示着央行可能将在未来几个月削减债券购买规模。

　 　截 至收盘，道琼斯工业平均指数下跌了80.41点，收报15307.17点，跌幅为0.52%。道指盘中最高上涨了154.8 点。纳斯达克综合指数下跌了38.82点，收报3463.30点，跌幅为1.11%；标准普尔500指数下跌了13.81点，收报1655.35点，跌幅 为0.83%。

　　美股周三经历了过山车走势，在美联储主席伯南克在国会上的证词流出后，美股一度强劲攀升。伯南克警告，如果过早退出量化宽松政策，那么经济复苏可能将被扼杀。他的讲话彻底打消了人们对央行在短期内可能会减少购买量的猜测。

　　然而在回答提问阶段，议员试图强迫伯南克披露美联储开始减少债券购买量时机，一位官员问道美联储是否会在劳工节前削减债券购买规模，伯南克回答称美联储可能会在“下几次会议”上做出决定。他的这一回答令股指涨幅迅速缩小并在午后全线转跌。

　　美联储目前每月购买450亿美元长期国债以及400亿美元抵押支持证券。

　　在美联储前次货币政策会议纪要公布后，美股开始加速下跌。会议纪要显示“部分”官员希望在6月份会议上决定减少国债购买量，美联储公开市场委员会会员并没有就具体时间达成共识。

　　美联储的债券购买计划是股市上涨的主要原因之一，如果这一计划结束，那么股市很可能将出现调整。昨日，因纽约联储主席杜德利与圣路易斯联储主席布拉德的讲话暗示美联储在近期不会退出债券购买计划，美国股市再创历史新高。

　　Lazard Capital Markets市场分析师Art Hogan指出，“伯南克的演讲听起来似乎是支持量化宽松政策的，但在对官员问题的答复令股市回落。”

　　他表示，“在回答问题阶段，你很难清晰表达出你的想法。美联储知道他们最终将收紧货币政策，他们也知道现在并不是收紧的时机。”

　　全美地产经纪商协会报告，四月份二手房销量按年计从3月份修正后的494万套上升至497万套。

　　标准普尔500成份股10大行业板块全线下跌，公用事业(1693.945,-16.18,-0.95%)与能源板块跌幅居前。First Solar (FSLR)下跌5.81%。

　　百时美施贵宝(BMY)上涨了5.31%，花旗分析师发表了有关该股的利好评论。

　　财报方面，家居建材零售商Lowe’s Cos (LOW)上涨了1.22%，该公司开盘前发布的财报不及预期。

　　大型零售商Target (TGT)下跌了4.01%，该公司的季度财报也令人失望。住房开发商Toll Brothers Inc. TOL (TOL)上涨了2.95%，该公司营收超出了预期。

　　惠普(HPQ)盘后上涨了12.48%，该公司收盘后公布的第二财季业绩超出了华尔街预期。