联合国开深海采矿绿灯 12股海底捞金争夺地球最后宝库(9)

　　公司主要产品金刚石单晶颗粒12年实现销售收入8.9亿元，同比增加了21.9%，超出我们先前的预期，产品毛利率为32.9%，环比增加0.05个百分点，目前占所有产品销售比重为72%，目前仍为公司的主要业绩来源(图5和6)。随着公司金刚石单晶颗粒新的定增项目的实施，其工艺将会得到进一步优化，生产成本进一步下降，未来可以保持一个稳定的利润来源。

　　随着今后定增项目-聚晶复合片和预合金化金属粉放量高速增长，传统金刚石单晶颗粒所占比重会逐步下降，这对于公司调整利润来源，保障稳定的盈利能力是有好处的。我们研判金刚石单晶颗粒价格13年将会维持稳健，未来公司业绩增长有保障。

　　消极因素:

　　1.金刚石单晶颗粒价格下降的风险。

　　虽然金刚石单晶颗粒在需求端总体上保持相对稳定的15-25%左右的增长，目前金刚石企业产能的集中度较高，但是若产能扩张较快，则有可能带来金刚石单晶颗粒价格的持续下降。

　　业务展望:

　　1.高端异形聚晶金刚石复合片(PCD)逐步放量。

　　异形截齿由于生产工艺要求苛刻，难度高，一直以来被国外几家聚晶复合片公司所垄断，其产品价格达到了大约2000元/片，价格昂贵。公司异形聚晶复合片产品之一的矿用截齿目前售价达到950元/片，在各类地矿掘进设备上需求量迅速提升，其所占聚晶复合片的比重也迅速提高。长期以来，我国异形聚晶金刚石复合片依靠进口，是高端掘进设备的核心耗材零部件之一。公司近年来切入聚晶金刚石复合片领域后，积极研发异形聚晶金刚石复合片，11年上半年已经大批量量产此类产品，预计12年此类产品随着客户体认同度的不断增加，市场需求会逐步打开。

　　2.高端纳米级微粉持续增长。

　　公司微粉事业部10年起开始试产高端纳米级金刚石微粉(直径100nm左右)，经过几年的技术改造和升级，目前技术成熟，产品品质得到海外客户认同且订单充足。随着今后公司微粉产能的逐步扩张与释放，其高端微粉将逐渐为公司贡献业绩。预计公司13年年产达到200万克拉，售价5元/克拉，由于技术壁垒高，目前毛利高达80%，成为公司新的亮点。

　　金刚石微粉行业产品中低端和高端差别很大，应用领域也不一样。中低端金刚石微粉利用金刚石生产中产生的I型料(品级最低的一档)生产，售价仅有0.4元/克拉，主要集中在河南柘城等地区生产。低端微粉技术门槛低，而这些地区的加工成本也比较低，主要在比较低端领域的应用，如石材加工、地板砖切割、跑道建设等。

　　纳米级的高端微粉，生产工艺复杂，对粒度分布和颗粒形态有着严格的要求，难度很高，应用领域也不同于低等级微粉。纳米级微粉多用在半导体行业；也可以用于抛光拔丝模的中间的微孔；此外，LED蓝宝石(Al2O3)衬底的打磨，也需要比较多的金刚石微粉。高端纳米级微粉市场空间大，通过调研，我们对其未来市场比较看好。使用传统SiC磨料的高端精密磨削领域，未来会逐渐被更高效且更具有性价比的金刚石微粉所代替。

　　3.高品级PCD钻头为页岩气、致密气开采必备品。

　　和传统常规天然气相比较，页岩气、致密气丰富的储量，越来越多的引起了人们的重视。海外页岩气开采已经进入商业化阶段，但页岩气的开采难度比传统石油天然气开采大的多，且开采过程中所遇到的地层更复杂，这反而进一步催生了高端PCD钻头的应用。

　　据业内相关资料了解，传统石油开采深度一般1000-3000米，而页岩气打井深度即使在海外地质条件好的地方，如美国等，平均深度仍需要达到数千米，在我国由于地质结构复杂，页岩气开采深度可达到8000-10000米左右，而在这一过程中很多时候要穿越多种底层，传统的硬质合金钻头显得苍白无力且易损坏、效率低。若采用高品级聚晶复合片做钻头，则可以有效的提升效率且降低成本，我们预计非常规天然气领域将成为聚晶复合片一个崭新的应用领域。

　　我们研判，作为国内PCD聚晶复合片技术最好的公司之一，会积极进行页岩气、致密气开采用高品级PCD产品的研发探索，未来想象空间巨大。

　　盈利预测

　　公司盈利预测:预计公司13-14年EPS为0.42元和0.59元，对应PE为16.7倍和11.9倍，给予“强烈推荐”评级。

　　投资建议:

　　公司投资亮点:1)金刚石单晶颗粒需求稳健，价格“趋稳”，毛利率随着技术工艺改进得到不断提升；2)预合金化金属粉持续放量，且随着成材率的提升，毛利率持续升高；3)PCD聚晶复合片毛利率随着技术和工艺的改进也不断攀升；随着公司高品级PCD聚晶复合片工艺技术的不断改进成熟，其未来在煤层气，致密气以及页岩气等新领域的应用将不断被打开，带来持续稳健的增长。在不考虑高品级PCD市场放量情况下，预计公司13-14年EPS为0.42元和0.59元，对应PE为16.7倍和11.9倍，给予“强烈推荐”评级。考虑到公司PCD聚晶复合片在煤层气、致密气和页岩气领域的广阔应用前景，为长期价值投资者之首选。